此外，根据公司预计，约有30 万吨复合肥的销售延后至10 月。毛利率方面，得益于单质肥价格波动的减弱，复合肥下游采购积极，复合肥毛利率得以改善。事件：公司發佈2024 年三季度報告。2024 年前三季度，公司實現營收123.67億元，同比增長4.05%；實現歸母淨利潤11.13 億元，同比增長12.37%；實現扣非後歸母淨利潤10.71 億元，同比增長10.57%。2024Q3，公司單季度實現營收39.48 億元，同比增長2.92%，環比減少22.34%；實現歸母淨利潤3.75億元，同比增長24.88%，環比減少4.69%。
點評：
銷量穩步增長，毛利率改善，24Q3 公司業績創同期歷史新高。銷量方面，2024年前三季度，公司複合肥銷量同比增長8.8%。雖然24 年複合肥銷售出現了較大規模的延遲，但公司24Q3 單季度銷量仍實現同比略微增長，創同期歷史新高。
此外，根據公司預計，約有30 萬噸複合肥的銷售延後至10 月。毛利率方面，得益於單質肥價格波動的減弱，複合肥下游採購積極，複合肥毛利率得以改善。
2024 年前三季度，公司整體毛利率爲16.1%，同比提升1.4pct；2024Q3，公司單季度毛利率爲16.2%，同比提升1.9pct。費用率方面，2024 年前三季度，公司銷售費用率同比降低0.03pct，管理、研發、財務費用率同比提升0.15pct、0.25pct、0.04pct。
持續完善產業鏈一體化佈局，夯實複合肥行業龍頭優勢。截至2024 年年中，公司擁有各類高濃度磷複肥產能983 萬噸/年，在上游配套資源或產品方面，公司擁有90 萬噸/年磷礦石產能、310 萬噸/年硫酸產能和30 萬噸/年合成氨產能。
同時，公司控股股東已將保康竹園溝礦業有限公司（竹園溝礦）100%股權注入上市公司，同時前期也承諾將荊門市放馬山中磷礦業有限公司（蓮花山礦）的股權注入上市公司。竹園溝礦和蓮花山礦合計規劃產能達到330 萬噸/年，順利注入及投產後將大幅度增強公司上游資源的保障能力。此外，24Q3 公司30 萬噸/年硫精砂制酸、72 萬噸/年硫磺制酸、15 萬噸/年水溶肥、30 萬噸/年渣酸肥、120 萬噸/年磷石膏循環利用裝置已陸續轉固，將進一步提升公司複合肥產業鏈上游原料的自給比例，增強公司磷化工環保安全生產能力。
盈利預測、估值與評級：得益於複合肥的剛性需求以及公司產能的進一步釋放，公司複合肥銷量穩步增長，疊加毛利率的改善，公司24Q3 業績創同期歷史新高，符合預期。我們維持公司2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲14.54、16.86、18.90 億元，維持公司「買入」評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，環保及安全生產風險，行業競爭加劇，產能建設風險。
