公司成本管控能力突出，锂项目延迟投产也有望增强抵御价格波动能力。24年1-9 月份，公司金锭/金精矿销售成本分别为286.46、155.06 元/克，同比+1.3%、-0.5%，其中Q3 分别为289.74、161.85 元/克，环比-1.0%、+3.3%；铜精矿/电积铜/电解铜销售成本分别为1.88、3.27、3.57 万元/吨，分别同比-4.2%、+5.5%、-13.1%，其中Q3 分别为1.91、3.21、3.55 万元/吨，环比+2.6%、-6.0%、+2.9%；矿山产锌销售成本为8585 元/吨，同比-5.3%，其中Q3为7938元/吨，环比-13.5%；矿产银销售成本为1.85元/克，同比+8.8%，其中Q3 为1.81 元/克，环比-1.6%。此外，受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响，公司3Q 项目、拉果错项目投产延至2025 年。事件：公司發佈2024 年三季報，前三季度實現營收2303.96 億元，同增2.39%，歸母淨利潤243.57 億元，同增50.68%，Q3 營收799.80 億元，同增7.11%，環增5.74%，歸母淨利潤92.73 億元，同增58.17%，環增5.09%。
銅、金等產品產量持續放量，收購加納Akyem 金礦，優質資源再下一城。
24 年1-9 月公司累計實現礦產銅、金、銀產量78.9 萬噸、54.3 噸，331.1噸。同增5%、8%、7%，其中Q3 產量分別爲27.1 萬噸，18.9 噸、120.9噸，維持環比增長態勢，24 年產量目標（礦產銅111 萬噸、金73.5 噸、銀420 噸）有望完成。資源併購方面，10 月9 日公司發佈公告，公司全資子公司金源國際擬出資10 億美元收購紐蒙特持有加納Akyem 金礦項目100%權益。21-23 年該礦山黃金產量分別爲11.9/13.1/9.2 噸，收購完成後預計將推動公司後續黃金產銷量持續增長。
公司成本管控能力突出，鋰項目延遲投產也有望增強抵禦價格波動能力。24年1-9 月份，公司金錠/金精礦銷售成本分別爲286.46、155.06 元/克，同比+1.3%、-0.5%，其中Q3 分別爲289.74、161.85 元/克，環比-1.0%、+3.3%；銅精礦/電積銅/電解銅銷售成本分別爲1.88、3.27、3.57 萬元/噸，分別同比-4.2%、+5.5%、-13.1%，其中Q3 分別爲1.91、3.21、3.55 萬元/噸，環比+2.6%、-6.0%、+2.9%；礦山產鋅銷售成本爲8585 元/噸，同比-5.3%，其中Q3爲7938元/噸，環比-13.5%；礦產銀銷售成本爲1.85元/克，同比+8.8%，其中Q3 爲1.81 元/克，環比-1.6%。此外，受項目權證辦理手續滯後以及碳酸鋰價格持續低迷等影響，公司3Q 項目、拉果錯項目投產延至2025 年。
投產前將進一步優化工藝流程，降低和夯實成本基礎，以抵禦價格波動能力。
盈利預測：公司海內外關鍵礦產項目正有序推進，銅、金等產品產量有望繼續放量，我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲1.23、1.42、1.56 元，PE分別爲14、12、11 倍，維持「買入」評級。
風險提示：項目進度不及預期，產能釋放不及預期，金屬價格上漲不及預期。
