次季度銷售量停滯，下半財年有望反彈: 華顯光電(00334.HK)於2024 年第二季度取得9.1 億元人民幣總收入，較去年同期增長43.3%。總顯示模組出貨量(包括加工模組)同比減少25.5%至894.9 萬片，部份抵銷平均售價按年92.2%增長。顯示模組銷售量同比下降29.1%至824.8 萬片，其中應用於智能手機顯示模組銷售量急挫51.0%至565.8 萬片，佔顯示模組銷售量約63.2%。第二季度的智能手機顯示模組銷售量一方面受到主要客戶去庫存的因素影響，同時今年關鍵客戶流失亦為集團來壓力。然而，主要客戶的訂單能見到於下半年仍然相對平穩，加上集團成功取得一名中國手機廠商的項目訂單，有望帶動集團的顯示模組銷售量於下半年回升。

開拓平板與學習機顯示模組市場: 得益於華星光電在中尺寸面板的支持，2024 年上半財年來自於平板與學習機顯示模組銷售的貢獻尤為顯著。2024 年第二季度，華顯光電(00334.HK)從平板與學習機顯示模組銷售業務取得的收入佔總顯示模組銷售比例進一步提高至31.3%。集團通過開拓平板與學習機顯示模組市場獲得新的收入來源，抵銷智能手機市場帶來的壓力。然而，由於平板與學習機的產品周期較長，對集團的收入貢獻預計會較為波動。

利潤率仍為關注重點: 2024 年上半財年，華顯光電(00334.HK)的毛利率進一步下滑至3.8%，主要由於i) 手機廠商帶來的壓力、ii) 平板與學習機顯示模組銷售量佔比提升所致，導致集團同期淨利潤率壓縮至0.4%。集團的利潤率依然是我們關注集團營運的重點，過低的利潤率削弱集團抵抗市場波動的能力。更重要的是，集團的議價能力相對較弱，按每片計算各類顯示模組的實際利潤相若，新的業務線適未能夠為集團的利潤水平帶來良性的改善。

樂觀仍言之過早: 華顯光電(00334.HK)再次錄得經營虧損，銷售量的提升短期有望恢復集團的盈利能力。不過，儘管市場最近獲得重估，我們依然相信集團只能通過i) 推出的的業務、ii) 尋找方法提升議價能力及利潤空間等方法帶來重大的轉變。