九毛九調整菜單推出高性價比產品，優化門店與總部層面成本等努力，此外拓展的加盟店和衛星店新模型，成熟後也有望貢獻新增長。
智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，維持九毛九(09922)「優於大市」評級。該行稱，考慮到公司2024年PE動態估值約20x，已處於上市以來底部位置，近期國內促消費政策組合拳接連出台，若後續翻檯率實質性改善後，槓桿效應下公司有望展現出強利潤彈性，且公司多品牌孵化戰略持續推進，可靜待盈利拐點到來。伴隨經營端的承壓，公司股價年初以來回撤也超40%，但同樣也觀測到公司調整菜單推出高性價比產品，優化門店與總部層面成本等努力，此外公司拓展的加盟店和衛星店新模型，成熟後也有望貢獻新增長。
國信證券主要觀點如下：
2024 三季度運營數據概覽
1）主力品牌均維持穩健擴張，全年擴張目標具備較高可達成性。截至2024年三季度末，太二/慫/九毛九門店分別爲654（直營642/加盟12家）/79/72家。據該行動態跟蹤，2024年前三季度，太二/慫/九毛九分別新開68/24/4家門店，考慮公司已將太二/慫全年開店計劃調整爲新開93（內地80+內地以外13家）/25家，結合品牌開店季節性節奏，該行分析公司全年擴張計劃具備較高可達成性。
2）堅持性價比，客單價環比小幅下降。2024 年三季度，太二/慫/九毛九客單價分別爲69/97/54元，環比Q2分別0/-7/-1元，其中慫客單價環比走低較多，主要系暑期單桌就餐人次增加所致。
3）同店銷售降幅築底，翻檯率邊際略有走高。2024 年三季度，太二/慫/九毛九自營翻檯率分別爲3.6/3.0/2.8次，環比二季度（3.6/2.8/2.6 次）站穩。同店銷售方面，太二/慫/九毛九分別爲-18.3%/-32.5%/-10.3%，整體表現仍承壓，但環比二季度（-18.1%/-36.6%/-12.6%）降幅已呈現築底跡象。
優化品牌矩陣，創新店型尋求新增長。
2024 年公司已分別出售那未大叔是大廚（高端粵菜）及3間位於中國內地的賴美麗餐廳（烤魚品牌），同時於2月份宣佈太二/山的山外面酸湯火鍋開放加盟業務，聚焦發展核心品牌組合。7月30日，太二酸菜魚宣佈將與美團達成戰略合作，太二預計今年開出50家品牌衛星店。據新浪財經報道，截至8月初，太二酸菜魚已在廣州、深圳、上海及廈門等多地開設30多家衛星門店，且未來將尋找更多適宜區域佈局此類門店。太二的「衛星店」佈局於街邊，店面緊湊，門店面積估計在40-60平，店鋪不設堂食，僅有外賣架供外賣員拿取，預計將與傳統Mall店形成有力互補。
風險提示：行業競爭加劇、併購整合風險、商譽減值風險、擴張速度不及預期等。
