投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在 CPU 和 DCU 芯片技术领域处于国内领先地位，“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.09/27.64/37.48 亿元，同比59.08%/37%/34.04%，对应 PE 分别为 85/62/46 倍，维持推荐评级。事件：10月15日，公司發佈2024年三季度業績報告。報告期內，公司實現營業收入61.27億元，同比增長55.64%；實現歸母淨利潤15.26億元，同比增長 69.22%；實現扣非淨利潤 14.75 億元，同比增長 76.87%。
盈利能力持續增強，Q3單季度毛利率創歷史新高：公司前三季度業績維持高增，表觀來看：1）營業收入：公司前三季度實現營業收入61.27億元，同比增長55.64%，高於此前三季報預告中值（業績預告區間爲58.36-63.58億元，中值爲60.97億元），單季度來看，24Q3單季度實現營收23.74億元，同比增長 78.33%，環比增長 9.34%；2）歸母淨利潤：前三季度實現歸母淨利潤 15.26 億元，同比增長69.22%，高於此前三季報預告中值（業績預告區間爲14.08~15.86億元，中值爲14.97億元），單季度來看，24Q3單季度實現歸母淨利潤6.72億元，同比增長199.9%，環比增長19.02%；3）毛利率：前三季度實現毛利率65.63%，同比+5.01pct；24Q3單季度毛利率69.13%，同比+12.91pct，環比+5.3pct。我們認爲，公司三季報業績保持良好增長態勢，無論從三季度整體還是單季度來看，歸母淨利潤增速超過營收增速，反映公司盈利質量持續提升；公司毛利率維持增長，且 24Q3單季度毛利率倒歷史新高，展現公司核心產品在市場中強大競爭力，同時公司有較強的議價能力。
持續加大技術研發投入，存貨增長驗證較高景氣度水平。報告期內，公司研發費用 18.14億元，同比增長 41.83%，24Q3 研發費用 6.83 億元，同比增長54.52%，環比增長 22.62%；前三季度公司存貨賬面價值爲 38.96億元，較初期（10.74 億元）增長 263%，較上季度增加 14.41 億元。我們認爲，公司持續加大繼續研發投入，但研發投入佔營收比重逐漸降低，說明公司研發成果轉化效果顯著，未來公司將持續加大研發投入；存貨大幅增長表明公司積極備貨應對下游需求，下游進入景氣度週期，高景氣較高水平得到充分驗證。國產算力需求高景氣疊加信創邊際回暖，打開公司成長空間。報告期內，公司產品性能持續提升，高端處理器領域具備核心優勢，其產品包括海光通用處理器（CPU）和海光協處理器（DCU），CPU 系列產品兼容 x86 指令集以及國際上主流操作系統和應用軟件，軟硬件生態豐富，性能優異，安全可靠，已經廣泛應用於電信、金融、互聯網、教育、交通等重要行業或領域。DCU系、列產品以GPGPU架構爲基礎，兼容通用的“類CUDA"環境，可廣泛應用於大數據處理、人工智能、商業計算等應用領域。我們認爲，隨着大模型不斷迭代升級、我國一體化算力網絡及「東數西算」工程推進、信創政策層層加碼，公司有望持續受益於產業趨勢，打開成長空間。
投資建議：公司是國產高端處理器領軍企業，在 CPU 和 DCU 芯片技術領域處於國內領先地位，「信創+算力」國產化滲透率持續提升，有望打開成長空間。預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲20.09/27.64/37.48 億元，同比59.08%/37%/34.04%，對應 PE 分別爲 85/62/46 倍，維持推薦評級。
風險提示：技術研發進度不及預期風險；AI發展不及預期風險；政策推進不及預期風險；下游企業需求不及預期風險；行業競爭加劇風險。
