從上市時的每股16美元跌至最低2美元，美股上市1年半，互聯網醫藥電商111集團(YI.US)股價表現一直較為低迷。不過最近這家公司卻被“網售處方藥鬆綁”的消息“撈了一把”。
2019年12月1日，國內新版《藥品管理法》正式實施。新法規定，“疫苗、血液製品、麻醉藥品、精神藥品、醫療用毒性藥品”等國家實行特殊管理的藥品不得在網絡上銷售。”但處方藥並未直接列入禁止網售之列，因此被業界解讀為處方藥網售“鬆綁”。
有機會銷售處方藥，自然是利好那些常年行走在處方藥網售“灰色地帶”的互聯網醫藥電商。1藥網的母公司111集團從12月至今，股價已從每股5.15美元漲至最高每股7.25美元，漲幅超過40%。
不過，消息的利好並不能讓投資者對這家公司的未來的發展保持十足的信心，作為一家醫藥銷售的互聯網“中間商”，111集團直到去年Q3，虧損還在不斷的擴大。上市1年半還未能打通盈利的通路，不少投資者的耐心已然喪失。
線上“中間商”的錢難賺
在一個千億的醫藥電商市場，1藥網的日子還是不好過。
隨着“互聯網+”概率逐漸向國內各行業滲透，醫藥銷售也開始接受來自互聯網的“洗禮”，國內互聯網醫藥電商行業得以迅速發展。
智通財經APP瞭解到，早在2018年，全國醫藥電商規模便已達到2315億元，其中B2B業務規模達到931億元，維持着30%以上的行業增速。而據預測，2019年中國醫藥電商市場規模將突破千億元，達到1020億元，並且在2023年該市場規模將增長至1660億元左右，2019-2023年均複合增長率約為12.95%。
時間的推移，整體市場潛力不斷釋放，不過對於1藥網而説，身處其中才知道“賺錢不易”。
結合111集團最新披露的2019年Q3財報可以看到，在經營規模上，截至去年9月底，公司服務藥店已達21萬家。並且預計在2019年年底，公司將覆蓋全國23萬家藥店。此外公司還透露，待23萬家藥店覆蓋完成後，111集團將佔據中國超過50%的零售藥店市場。
不過在這高市場覆蓋率背後，公司的經營和盈利情況卻並不能正向匹配。受近年互聯網醫藥電商市場迅速發展以及公司市場擴張的激勵，在收入方面，1藥網淨收入從2018年Q3的4.98億元增至2019年Q3的11.10億元，同比增長122.89%;
但公司同期淨利潤卻始終維持虧損狀態，2019年Q3季度，公司淨虧損達到1.24億元，與上年同期持平，但在2019年前三季度，公司淨虧損達到3.44億元，較上年同期擴大34.26%，“增收不增利”成為1藥網業績的最大問題。
而造成這一盈利結構的重要問題在於公司的變現方式。1藥網主要是通過平台幫助藥企覆蓋1-2線城市醫院和連鎖藥店之外的藥店、診所、民營醫院、社區醫院、3-6線城市醫院以及患者。但這類To B商業模式問題在於公司同樣要承擔產品的購入費用及運費，這在公司2018年年報中有較為詳細的介紹。而該模式讓1藥網在形式上更像是一家線上“中間商”。
2019年第三季度，公司的產品銷售成本高達10.63億元，佔公司當期淨收入的95.77%，極大程度拉低了公司的毛利率水平。加上公司必要的履約費用、營銷費用和管理費用等，導致其經營費用在當期高達12.29億元，這也是導致1藥網業績虧損的根本原因。
此外，公司的經營現金流淨額虧損達到2.88億元，較當期淨利潤虧損幅度更大，從側面反映出公司的收現能力正在不斷被削弱。
在2018年上市時，1藥網曾在招股書中表示，“公司過去曾有過經營虧損，將來可能無法實現或維持盈利”。從公司上市1年半的經營來看，1藥網想在短期實現盈利並不現實，而這也是公司股價一路走低的原因。不過此次傳出“網售處方藥鬆綁”的消息卻給1藥網打了一針“興奮劑”，公司能靠政策鬆綁實現“財務自由”?
處方藥“外流”到線上
處方藥線上銷售市場的巨大潛力是引發此次互聯網醫藥電商“嗨起”的重要原因。
近年來醫藥市場的整體低迷已成投資者的共識，但隨着集中採購的進行，讓腫瘤藥和創新藥進院速度加快，以醫院市場為主體的處方藥市場率先從低迷中走出來。據預測，2019年零售渠道的處方藥銷售佔比將達到45.3%，高於2017、2018年的43.6%和44.8%，銷售額增速則會達到4%。
在國內，處方藥市場長期被醫院渠道掌控，不過智通財經APP瞭解到，隨着分級診療和醫藥分家深入實施，處方藥市場預計2023年超過5000億左右的市場規模，將從大醫院流出到基層市場和零售(線上+線下)，1800億左右有可能直接流入零售渠道，其中線下承擔1300億規模，線上承擔500億的規模，線上佔比會越來越高，從原來不到10%提升到將近30%。
從這個角度上看，如若處方藥網售實現合法化，互聯網醫藥電商將靠着處方藥外流，得到一個超過1000億的市場，不過這前提是網售處方藥實現合法化。從目前的政策解讀來看，放開處方藥網售並不現實。從實際的市場情況來看，目前在網售處方藥上，相關平台對處方審核依然“仍同虛設”，包括偽造處方進行買藥等問題仍層出不窮。
而在新《藥品管理法》落地前的一週，11月22日，國家發改委、商務部聯合發佈《市場準入負面清單(2019年版)》，其中明確指出，“藥品生產、經營企業不得違反規定採用郵寄、互聯網交易等方式直接向公眾銷售處方藥”。政策收緊的聲音隨之出現。
對於1藥網而言，政策鬆綁最大的影響在於將其互聯網網售業務從灰色地帶拉回到合法軌道，不斷加大公司在B端的市場佔有率和影響力，在當前互聯網流量日趨昂貴的情況下，這幾乎成為其實現規模盈利的唯一途徑。但不論從政策口風還是引入醫保支付體系的推進進度來看，全面放開處方藥網售尚為時過早，鑑於各方協同帶來的時間成本，1藥網也許還要在未來較長時間保持目前的虧損狀態。