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價格、用戶、市場三重大增，奈飛想造內部廣告平台？
作者|Investor Express
編譯|華爾街大事件
超預期增長，奈飛想造廣告平台？
奈飛( NASDAQ: NFLX )在第三季度取得了強勁的業績，新增用戶超過500 萬。他們努力構建內部廣告平台，這可能會將其變成一家廣告技術公司。
2022 年，奈飛宣佈利用微軟的全球廣告技術和銷售合作伙伴來拓展其廣告業務。
然而，2024 年，奈飛決定開發其內部廣告平台，計劃於 2025 年底推出。通過擁有自己的平台，奈飛很可能讓營銷人員無需依賴中介平台即可完全訪問其用戶群。
因此，奈飛可以爲這些營銷人員提供更好的用戶體驗，並進一步將奈飛不斷增長的用戶群商業化。
不利的一面是，奈飛需要投入大量資金開發自己的數字廣告 IT 基礎設施，這可能會在短期內增加其廣告業務的運營費用。
8 月20日，奈飛與所有主要控股公司以及獨立機構達成交易，2023 年預付廣告銷售承諾將增加 150% 以上。
此外，奈飛還與主要的程序化廣告平台合作，包括 The Trade Desk ( TTD )、Google Display & Video 360 和 Xandr。憑藉這些持續的投資和努力，預計奈飛將成爲廣告技術行業的主要參與者。
奈飛於 10 月 17日收盤後公佈了第三季度業績，報告稱其收入增長 15%，付費會員數量增長 14.4%，超出市場預期，如下圖所示。
價格、用戶、市場三重大增
本季度給人留下的最深刻印象是他們的廣告會員數量環比增長了 35%，這凸顯了廣告業務吸引更多訂閱者和加速收入增長的潛力。
管理層強調，他們的內部廣告技術平台有望於第四季度在加拿大推出，並於 2025 年在更廣泛的地區推出。
奈飛的增長將受到流媒體普及率整體提高及其市場份額增長的推動。如下圖所示，流媒體市場繼續從有線電視市場奪取市場份額。相信在不久的將來會有更多人放棄有線電視，轉而使用在線流媒體。
奈飛的用戶增長強勁，得益於其打擊密碼共享行爲和向國際市場的擴張。
此外，預計奈飛未來將擴大其廣告業務，尤其是在 2025 財年推出自己的廣告技術平台之後，廣告業務可以提供額外的增長機會並擴大總潛在市場。
對於奈飛的正常化增長，我繼續預計其收入每年將增長 15%，主要得益於 8% 的用戶增長、2% 的價格增長和 5% 的廣告市場增長。用戶和價格的增長與他們最近的趨勢一致。
我認爲他們的內部廣告平台可以進一步加速他們的廣告業務，因爲它將使營銷人員能夠更有效地訪問 奈飛的用戶群以進行有針對性的營銷。
投資高峰已過，警惕迪士尼即可？
奈飛的內容投資高峰已經過去。該公司在 21 財年的內容投資爲 177 億美元，22 財年爲 168 億美元，然後在 23 財年降至 125 億美元。
我預計利潤率將擴大 80 個點子，其中 10 個點子來自毛利潤，10 個點子來自銷售、一般及行政費用槓桿，60 個點子來自內容成本佔總收入的百分比下降。
假設無風險利率爲 3.6%；貝塔係數爲 1.55；債務成本爲 5%；股權風險溢價爲 7%；股權爲 205 億美元；債務爲 145 億美元；稅率爲 15%，則 WACC 計算爲 10.2%。DCF 可總結如下：
根據估計，扣除所有自由現金流後，公允價值計算爲每股 830 美元。
奈飛面臨的最大風險來自迪士尼 ( DIS )。
迪士尼一直將 Disney+ 與 ESPN 和 Hulu 捆綁在一起，憑藉多種內容來源，迪士尼能夠爲客戶提供廣泛的訂閱選擇。通過這些捆綁服務，訂閱者可以從流媒體服務中獲得更多價值。
建議奈飛的投資者密切關注迪士尼的表現。奈飛正在成爲一家廣告技術公司，同時保持其核心流媒體業務。內部技術平台將使奈飛能夠進一步將其不斷增長的用戶群商業化。
