海外双基地助力成长，多元布局未来可期。公司重视研发驱动，持续推进产业国际化、智能化、绿色化升级，打造5G 碳云智能工厂，助力降本增效。同时，公司制定了“5X 战略计划”，力争未来10 年内实现国内外5 大生产基地以及5000 万条以上的产能规模。截至2023 年底，公司达产产能为1620 万条，而已规划项目的规划设计产能高达3845万条，产能规模提升空间较大。另外，公司持续优化产品结构，公司半钢胎产品营收贡献从2019 年的4%左右大幅增长到2022 年的35%，随着非公路轮胎等新产品的加速落地，公司盈利能力有望持续增强。領跑輪胎智能製造，加快全球戰略佈局。公司深耕輪胎行業20 餘年，在中國、泰國、柬埔寨建有現代化生產基地。隨着海外雙基地逐步落地，海外市場銷售貢獻從2019 年的約14%擴大到2023 年的73%。
2023 年，公司的千里馬品牌入選中國十大影響力輪胎品牌。同時，隨着新項目加速落地，公司進入業績兌現期，其中24Q1 年實現歸母淨利潤1.53 億元，同比增加約1271%。
供需格局持續向好，輪胎行業景氣上行。受益於全球汽車銷量的增長及出行等帶來的剛性消費，2023 年全球輪胎銷量延續增長勢頭。同時，新興市場人均汽車保有量低，2022 年國內千人擁有汽車量約是德國等發達國家的1/3，未來以中國爲主的新興市場增長空間較大，對於輪胎需求提供長期支撐。供應方面，隨着政策力度加碼，國內落後產能有望加速出清，而頭部企業加快海外擴張步伐，進入全球輪胎企業前75強的中國企業數量從2006 年的11 家增長至2022 年的36 家，對應市場份額從5%擴大至14.8%。隨着國產輪胎替代提速，未來市場份額提升空間較大。
海外雙基地助力成長，多元佈局未來可期。公司重視研發驅動，持續推進產業國際化、智能化、綠色化升級，打造5G 碳雲智能工廠，助力降本增效。同時，公司制定了「5X 戰略計劃」，力爭未來10 年內實現國內外5 大生產基地以及5000 萬條以上的產能規模。截至2023 年底，公司達產產能爲1620 萬條，而已規劃項目的規劃設計產能高達3845萬條，產能規模提升空間較大。另外，公司持續優化產品結構，公司半鋼胎產品營收貢獻從2019 年的4%左右大幅增長到2022 年的35%，隨着非公路輪胎等新產品的加速落地，公司盈利能力有望持續增強。
盈利預測與投資建議
我們認爲公司加快佈局海外雙基地，產能規模提升空間較大。同時，公司持續優化產品結構，加快落地非公路輪胎以及半鋼胎等盈利能力更強的產品，未來增長可期。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲6.45、9.69、12.23 億元，對應的PE 分別爲13 倍、9 倍、7 倍（對應10 月10 日收盤價），首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
原料價格波動風險、匯率變動風險、貿易壁壘增加風險等。
