作者：insights4.vc 來源：insights4vc 翻譯：善歐巴，金色財經
加密行業在過去十年中經歷了重大變化，風險投資推動了許多創新和增長。從2017年的ICO熱潮到2020年去中心化金融（DeFi）的崛起，這個行業經歷了快速擴張的週期，隨後是調整階段。如今，隨着我們進入2024年第三季度，加密風險投資領域在經歷了一個挑戰期後開始復甦。我們在論文《加密風險投資的演變：15年回顧》中詳細探討了風險投資的歷史背景。
融資回升
截至2024年8月30日，已有24只基金共籌集了22億美元，這表明有望超過2023年的總籌資額。此次復甦可歸因於以下幾個因素：
市場穩定：到2024年3月，加密市場總市值達到了上一輪週期高點的93%。機構採用：傳統金融機構如貝萊德（BlackRock）、富達投資（Fidelity Investments）和富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）進入了加密領域，增強了市場信心。
項目成熟：2020年至2022年期間的投資項目逐漸成熟，提供了有吸引力的投資機會。
投資者情緒
根據Coinbase Institutional的調查，64%的現有機構投資者計劃在未來三年內增加對加密貨幣的配置，而45%當前未投資的機構預計將在同一時期開始配置。此外，近60%的受訪者認爲加密貨幣價格將在未來一年上漲。
向中型基金的轉變
歷史上，小型基金（價值1億美元或以下）主導了加密風險投資的籌資，反映出該行業的早期階段。然而，自2018年以來，投資已逐步轉向中型基金（1億至5億美元）。2024年，中位基金規模從2023年的2500萬美元增加了76.0%，達到了4130萬美元。
從2019年到2022年，超級基金（價值10億美元或以上）經歷了顯著增長，但在2023年和2024年明顯缺席。其面臨的主要挑戰包括：
資本部署挑戰：大型基金在一個需要大量資本的市場中，難以找到合適的初創企業進行投資。
估值壓力：爲了進行大額投資，估值上漲，風險也隨之增加。
儘管如此，一些大型基金如Pantera Capital（目標10億美元）和Standard Crypto（目標5億美元）仍活躍於市場。這些基金正在擴大投資範圍，涵蓋人工智能（AI）等加密領域以外的領域，以有效地部署資本。
新興管理人的主導地位
在基金數量方面，新興管理人繼續占主導地位，過去五年每年籌集了77%至87%的基金。這一趨勢的原因包括：
專業化的知識：加密行業需要深厚的技術知識和技能，而新興管理人通常具備這些能力。
專注於細分領域：由於加密行業的專業性，普通風投公司不太可能啓動新的加密基金。
首次基金的份額從2020年的約58%下降到了2024年的45.8%。然而，隨着市場的復甦，我們預計會出現「啞鈴效應」，即首次管理人和成熟的加密本土基金管理人將在籌資方面最爲成功。
延長的融資週期
從2021年到2024年，基金之間的平均籌資間隔從1.1年增加到2.4年，而關閉基金的中位時間則從6個月增加到21.4個月。導致這一趨勢的因素包括：
投資者謹慎：有限合夥人（LP）更爲挑剔，需要進行更爲徹底的評估。
市場條件：基金經理在熊市期間更緩慢地部署資本。
由於沒有向LP進行實質性分配，精通加密的投資者可能會保持謹慎。擁有代幣的基金經理可能會開始清算頭寸，甚至以虧損的方式，以展示回報。
2024年第三季度的風險投資
在2024年第三季度，風險投資家向加密貨幣和區塊鏈初創公司投資了約27億美元，比2024年第二季度的30億美元環比下降了10%。這種下降反映了投資者在市場不確定性持續的情況下采取了更加謹慎的態度。
儘管季度性下降，2024年的風險投資總額仍有望與2023年持平或略有超越。這表明儘管短期波動仍然存在，但整體對加密和區塊鏈項目的興趣在年度範圍內保持穩定。
最活躍的投資者
從2024年7月1日到10月15日，加密領域最活躍的投資者繼續展示出對創新的承諾，尤其是在早期階段的項目中。Robot Ventures以23筆投資位居首位，Animoca Brands緊隨其後，完成了22筆投資。Andreessen Horowitz（a16z）和Binance Labs各進行了18筆投資。OKX Ventures達成了16筆交易，而Polychain Capital和Anagram Crypto則各完成了14筆投資。CMS Holdings、HashKey Capital和Amber Group分別完成了13筆投資，構成了加密投資領域的主要參與者。
2024年7月1日至10月15日的融資輪次
在2024年7月1日至10月15日期間，儘管風險投資總體下降，但幾筆重要的融資輪次表明對高潛力項目的持續興趣。Praxis Society以5.25億美元的融資總額居首，具體融資階段未公開，支持者包括Dan Romero、Fred Ehrsam、Brian Armstrong和Erik Voorhees等知名人士。
在2024年第三季度，Celestia以1億美元的融資規模用於其模塊化數據可用性網絡，領銜融資輪次。緊隨其後的是Sentient，它爲其開源AI開發平台獲得了8500萬美元的融資。Story Protocol籌集了8000萬美元用於基於區塊鏈的知識產權管理，而Infinex爲其去中心化交易所籌集了6520萬美元。專注於加密協議安全的Chaos Labs籌集了5500萬美元，Sahara AI爲其去中心化AI網絡獲得了3700萬美元的融資。其他值得注意的融資輪次包括Drift Protocol（2500萬美元）、Helius（2170萬美元）、B3 Fun（2100萬美元）以及Caldera（1500萬美元）用於模塊化區塊鏈開發。
從交易數量分析來看，加密基礎設施項目以64筆交易位居首位，其次是遊戲項目48筆交易，DeFi項目38筆交易。這表明基礎設施和區塊鏈開發仍是重點，同時對遊戲和去中心化金融的興趣也在增長。
投資資本與比特幣價格的關係
歷史上，比特幣價格與加密初創企業的資本投資量之間有着強烈的相關性。然而，自2023年1月以來，這種相關性顯著減弱。儘管比特幣創下歷史新高，風險投資活動卻未能跟上。
可能的解釋包括：
弱化的分配者興趣：機構投資者可能由於監管不確定性和市場波動而猶豫不決。
市場敘事的轉變：當前的市場敘事偏向於比特幣，可能使其他加密投資機會黯然失色。
風險投資市場的整體低迷：風險投資市場的整體低迷也影響了加密投資。
投資趨勢
2024年第三季度，85%的風險資本流向了早期階段的公司，而15%則投入到了後期公司。這表明投資者關注於成長潛力較高的初創企業，可能是由於這些企業估值較低，潛在回報更高。雖然種子前階段的交易活動略有下降，但與往週期相比仍然強勁，反映了對早期項目的持續興趣。
2023年底，風險資本支持的加密公司估值達到了最低點，但隨着比特幣在2024年第二季度創下新高，估值開始回升。在2024年第三季度，中位預融資估值爲2300萬美元，平均交易規模爲350萬美元。
從資本按階段分配來看，Layer 1、企業區塊鏈和DeFi領域的投資主要流向了早期階段公司，表明創新仍是重點。而礦業公司則吸引了更多後期階段的資本，可能是由於其運營所需的資源密集性。
對各行業成熟度的分析表明，早期階段的主導地位在大多數類別中持續存在，表明對新興企業和創新項目的持續關注。而後期投資則更多集中在如礦業和基礎設施等行業，這些行業的成熟公司需要大量資本來推動增長。
早期階段的交易比例在所有類別中仍然較高，延續了2024年第二季度的趨勢。相比之下，後期階段的交易數量與上一季度相比保持穩定，表明對較成熟公司的投資持續存在。
2024 年第三季度的新興趨勢
在整個 2024 年第三季度，人工智能已成爲風險投資輪次中的一個重要主題，尤其是在同比增長方面，儘管它在宣佈的輪次數量上並不占主導地位。人們興趣的激增是由開源模型、人工智能對內容創作的影響以及去中心化推理的潛力推動的。與 2023 年第三季度相比，人工智能加密項目的資金同比增長了 340%，這反映了投資者對該領域的強烈熱情。領頭羊是 Sentient ，籌集了 8500 萬美元， Sahara AI籌集了 3700 萬美元， Balance籌集了 3000 萬美元。
其中一個突出的增長領域是 去中心化物理基礎設施網絡 (DePIN) ， 與 2023 年同期相比，2024 年第三季度的融資額增長了691% 。主要交易包括 DAWN Internet 籌集的 1800 萬美元， Project Zero 2050籌集的 1200 萬美元、 Mawari XR籌集的 1000 萬美元、 Pipe Network籌集的 1000 萬美元以及Daylight Energy籌集的 900 萬美元。
結論
2024 年第三季度的加密風險投資格局表現出謹慎樂觀的態度，其特點是籌資活動反彈和機構興趣不斷增長。向中型基金的轉變以及新興管理者的持續主導地位表明，該行業正在成熟，正在適應不斷變化的市場動態。儘管風險投資短期內出現下滑，籌資週期延長，但對早期風險投資的持續關注以及人工智能整合等新興趨勢凸顯了一個爲未來增長做好準備的彈性生態系統。總體而言，該行業表現出潛在的實力，表明新的勢頭可能即將到來。
