内需方面，挖机持续向好、起重机承压，10 月，国家推出提振经济的一揽子增量政策，政策底已现，未来宏观基本面有望跟随复苏，看好公司内销表现改善；出口方面，起重机保持增长、挖机下半年以来出口增速转正，公司2023 年、2024 年上半年海外收入分别同比+79.2%、+43.9%，大幅跑赢行业，受益于新兴市场需求高增，公司海外业务未来有望保持较优增长弹性。内需筑底复苏、出口边际改善背景下，我们看好公司业绩凭借“新业务+国际化”的发展动能持续向好增长。事件：2024 年10 月17 日，中聯重科發佈《關於回購部分H 股一般性授權的議案》公告，計劃在合適時機回購部分H 股，回購的股份將全部予以註銷。
註銷式回購提升公司股東回報。關於公司此輪迴購計劃：①回購目前處於董事會一般性授權階段，議案尚需提交股東大會審議批准；②一般性授權內容包括但不限於回購股份的時間、數量、價格及回購期限；③回購股數上限爲已發行H 股總股數的10%（約158.2 百萬股，佔公司總股本1.82%）；④回購價格上限爲回購日前五個交易日H 股平均收盤價的105%。公司此輪迴購計劃如若落實有望減少公司總股本，增厚公司每股收益，公司每股盈利能力的增強有望驅動公司長期投資價值提升。
政策有望刺激內需回暖，公司出口保持較優增長彈性。根據工程機械工業協會，2024 年1-9 月，中國挖機內銷同比+8.62%，出口同比-9.04%；汽車起重機內銷同比-37.41%，出口同比+17.84%。
內需方面，挖機持續向好、起重機承壓，10 月，國家推出提振經濟的一攬子增量政策，政策底已現，未來宏觀基本面有望跟隨復甦，看好公司內銷表現改善；出口方面，起重機保持增長、挖機下半年以來出口增速轉正，公司2023 年、2024 年上半年海外收入分別同比+79.2%、+43.9%，大幅跑贏行業，受益於新興市場需求高增，公司海外業務未來有望保持較優增長彈性。內需築底復甦、出口邊際改善背景下，我們看好公司業績憑藉「新業務+國際化」的發展動能持續向好增長。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年的收入分別爲502.7、585.6、687 億元，增速分別爲6.8%、16.5%、17.3%，淨利潤分別爲40、54.3、67 億元，增速分別爲14.2%、35.7%、23.3%，對應PE 分別爲15.5X、11.4X、9.2X；公司傳統業務市場份額穩固，有望充分受益於行業需求築底復甦；土方、高空、農業、礦山機械等新興業務爲公司注入成長新動能，「端對端」直銷模式助力公司持續較好開拓國際市場，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，12 個月目標價爲8.82 元，相當於2025 年14X 的動態市盈率。
風險提示：內需復甦不及預期、全球宏觀經濟波動風險、貿易摩擦加劇風險、傳統業務市場競爭加劇風險、新興業務拓展不及預期風險、海外業務拓展不及預期。
