■ポールトゥウィンホールディングス＜3657＞の中長期の成長戦略
● 中長期成長戦略の概要
中期的な成長戦略として同社は、事業成長・財務健全性・人材強化を追求することによって、持続的な成長と企業価値の向上を目指す方針を掲げている。事業成長に関しては、既存事業の着実な成長を土台としながら、関連領域のM&Aや資本業務提携を積極的に活用し、トップラインの拡大を図る。また、財務健全性については、収益性の向上を目的とした成長投資と株主還元のバランスを最適化していく。人材強化については、オフィス環境のさらなる整備や次世代幹部候補の採用と育成などを始めとする人材への投資を積極化する。これらの成長戦略を実行することにより、2029年1月期に売上高1,000億円、営業利益率10%、ROE15%以上、DOE3%（下限）、総還元性向30%以上、自己資本比率50%以上の堅持を目指す。
1) 事業成長
事業成長に向けては、3次元的成長を基本方針としている。同社事業のコアである「サービス・ライフサイクルソリューション」を「分野」、「地域」、「工程」という3つの切り口から捉え、相互に作用しあう3つのベクトルを成長させることによって業績の拡大を目指す考えだ。なお、ここで言う「分野」とは同社がサービスを提供する対象領域のことである。「ゲーム」や「モニタリング」など、安定した基盤分野を着実に成長させながら、同時にこれまでの事業活動から蓄積されたナレッジを基にして「アニメ」や「メタバース」といった新分野へ積極的に投資する方針だ。「地域」に関しては、世界規模の拠点づくりと連携強化により収益獲得機会を最大化する。「工程」とは、サービス・ライフサイクルにおける各工程のことであり、川上から川下までサービス提供領域を網羅的に拡大することにより、受注機会の最大化と収益性の向上を目指す。具体的には、メディア・コンテンツにおいてIP創出を目的として制作出資に挑戦し、収益性を高める方針だ。収益性に関しては、単価向上と原価コントロールの徹底や、不採算事業・拠点の統合・整理などによって高める。
また、3次元的成長を実現するためにオーガニックとインオーガニック、双方の観点から成長投資を実行していく。成長投資に関しては先述のとおり、ROIC10%を基準に投資案件を精査する方針であり、人的資本投資やDX投資によって同社事業の競争力と生産性を高めるほか、関連領域のM&Aや資本業務提携も引き続き推進する。買収後は、PMIをより強化することによってグループシナジーをより早期に創出し、業績の拡大に結びつけていく。
2) 資本政策
資本政策として同社は、財務の健全性を維持しつつ、収益性向上を見据えた成長投資と株主還元のバランスを最適化することを基本方針としている。成長投資に関しては、WACCをハードルレートとしながら、それを上回るROIC達成が見込める案件を精査して投資するほか、営業CF範囲内の投資を基本としながらも、場合によっては借り入れなどを活用することによって機動的に成長投資を実行する方針である。また、株主還元に関しては、純資産配当率（DOE）3%を下限・総還元性向30%以上を意識しつつ、安定的な株主還元を目指す。同社はこれまで「配当性向25%を目安とすること」を配当方針として掲げていたが、2025年1月期から配当方針を上記のとおり変更している。純資産を基準とした配当方針によって、利益に左右されづらい安定的な配当を実現する構えだ。さらに、自己株式の取得なども組み合わせることによって、中長期的に株主還元の拡充を目指す。資本コストを意識した成長投資の実行や株主還元の拡充によって、中長期的にROEを上昇させる。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 清水陽一郎）
■Paul To Win Holdings<3657>的中長期成長戰略
● 中長期成長戰略的概要
中期成長戰略方針包括公司通過追求業務增長、財務穩健性和人才強化，旨在實現持續增長和提升企業價值。在業務增長方面，公司以現有業務的穩健增長爲基礎，積極利用相關領域的併購和資本業務合作，擴大總收入。此外，在財務方面，公司將優化旨在提高收益性的增長投資和股東回報的平衡。在人才方面，公司將加大對辦公環境進一步完善、招聘和培養下一代管理人才等人才投資的力度。通過實施這些增長戰略，公司旨在於2029年1月期實現營業收入1000億日元、營業利潤率10%、roe15%以上、doe3%（下限）、總回報率30%以上，保持自身資本比率50%以上。
1) 業務增長
爲推動業務增長，公司以三維增長爲基本方針。公司將其核心業務「服務生命週期解決方案」從「領域」、「地域」、「工程」三個角度來把握，通過促進相互作用的三個向量的增長，旨在擴大業績。這裏的「領域」是指公司提供服務的目標領域。「遊戲」和「監控」等穩定基礎領域穩健增長的同時，基於先前業務活動積累的知識，公司將積極投資於「動畫」和「元宇宙」等新領域。在「地域」方面，通過全球化基地建設和加強協作，最大化收益獲得機會。而「工程」則是指服務生命週期中各個階段，通過全面擴大服務提供領域，實現訂單機會最大化和提高盈利能力。具體而言，在媒體內容方面，公司將嘗試通過創作投資來創造IP，並增加收益。在收益方面，公司將通過提高單價和控制成本，整合和優化虧損業務和基地等方式來提高盈利能力。
此外，爲實現三維增長，公司將從有機和無機的雙重視角執行增長投資。關於增長投資，公司將基於ROIC10%的標準審查投資項目，通過人力資本投資和數字化投資來提高公司業務的競爭力和生產力，同時繼續推動相關領域的併購和資本業務合作。收購後，通過進一步強化PMI，更快地創造集團協同效應，促進業績增長。
2) 資本政策
公司的資本政策是在保持財務健康的同時，優化成長投資和股東回報的平衡，根據WACC設爲基準率，審查具有超過這一水平ROIC預期的項目進行投資，基本上以營業現金流範圍內的投資爲基礎，但必要時利用借款等方式靈活執行成長投資。此外，在股東回報方面，公司意識到淨資產分配率（DOE）不低於3%，總回報率不低於30%，力求實現穩定的股東回報。公司此前設定「以淨資產分配率25%爲目標」作爲股息政策，但自2025年1月期起調整了股息政策。通過基於淨資產的股息政策，公司計劃實現不受利潤波動影響的穩定股息。此外，通過自家股回購等方式，公司力求在中長期擴大股東回報。通過意識到資本成本的成長投資和擴大股東回報，公司旨在在中長期提升roe。
（作者：富士客座分析師清水陽一郎）
