Q3 营收同比高增，期待Q4 两轮/四轮出口转好公司7-8 月共销售摩托5.5 万辆，同比增长93%；250cc+大排量摩托销量2.5 万辆，同比+58%，其中出口1.0 万辆，同比+29.5%；内销1.5 万辆，同比增长88%。对应地，公司Q3 实现营收39.2 亿元，同比+36.1%。营收环比下滑12.2%，主要系季节性波动、欧洲排放标准切换等因素影响。向后展望，随着产品欧5+认证逐步完成，Q4 两轮出口业务有望转好。此外公司8 月末发布的U/Z 系列全地形车新品产品力优势足，Q4 开启交付后有望助力公司进一步提高市场份额，贡献利润增量。24Q3 歸母淨利3.7 億元，同比+49%
公司發佈三季報，前三季度累計實現營業收入114.5 億元，同比+22%；歸母淨利潤10.8 億元，同比+34.9%；Q3 實現營收39.2 億元，同比+36%，環比-12.2%，實現歸母淨利3.7 億元，同比+48.9%，環比-13.6%，超出我們預期（2024.10.11 發佈的《Q3 前瞻：景氣向上，交叉產業鏈彈性足》)。
我們持續看好公司兩輪、四輪車新品發力，內銷、出口共同成長。維持「買入」評級。
Q3 營收同比高增，期待Q4 兩輪/四輪出口轉好公司7-8 月共銷售摩托5.5 萬輛，同比增長93%；250cc+大排量摩托銷量2.5 萬輛，同比+58%，其中出口1.0 萬輛，同比+29.5%；內銷1.5 萬輛，同比增長88%。對應地，公司Q3 實現營收39.2 億元，同比+36.1%。營收環比下滑12.2%，主要系季節性波動、歐洲排放標準切換等因素影響。向後展望，隨着產品歐5+認證逐步完成，Q4 兩輪出口業務有望轉好。此外公司8 月末發佈的U/Z 系列全地形車新品產品力優勢足，Q4 開啓交付後有望助力公司進一步提高市場份額，貢獻利潤增量。
銷售/管理費用率環比改善，推動淨利表現超預期24Q3 公司毛利率環比+0.8pct 至31.6%，主要系四輪/兩輪車產品結構調整所致，隨大排量新品的豐富，盈利結構有望持續優化。費用端，公司Q3 銷售費率8.5%，同環比-2.8/-0.7pct，或系市場促銷投放力度有所控制；管理費率優化，同環比分別-1.7/-1.4pct 至3.3%；同時公司持續投入新平台開發，Q3 研發費率6.95%，同環比-1.5/+0.9pct。財務費率則同環比+2.6/2.4pct，主要系匯兌波動影響。最終公司Q3 實現歸母淨利3.7 億元，同比+48.9%。
發佈新一輪股權激勵計劃，充分調動員工積極性24 年9 月2 日，公司發佈2024 年股權激勵計劃（草案），計劃擬授予激勵對象的股票期權數量355 萬份，行權價格爲106 元。計劃首次授予激勵對象包括核心管理及技術人員1310 人。分別對三個行權期設立營收考覈目標，計劃2024 年營收不低於140 億元；2024-2025 年累計營收不低於305 億元；2024-2026 年累計營收不低於505 億元。本次股權激勵計劃彰顯公司持續發展信心，有助於公司充分調動員工積極性，完成經營目標的實現。
維持「買入」評級，目標價202.90 元
維持前次預測，預計公司24-26 年歸母淨利分別爲13.6/17.0/20.9 億元，可比公司25 年Wind 一致預期PE 均值爲18.1 倍，我們給予公司25 年18.1倍PE，目標價202.90 元（前值192.39 元），維持「買入」。
風險提示：新品銷量不及預期，匯率與海運費波動的風險。
