事件评论事件描述
公司發佈2024 年3 季報：公司前3 季度實現收入8.42 億，同增14.6%；實現歸屬淨利潤1.29億，同增33.2%；實現扣非歸母淨利潤1.27 億，同增34.4%。
摺合Q3 單季實現收入2.87 億，同增3.0%；實現歸屬淨利潤0.38 億，同降12.5%；實現扣非歸母淨利潤0.37 億，同降13.0%。
事件評論
2024 前3 季度收入增長超過行業水平，盈利小幅提升。2024 年1-9 月汽車行業銷售穩中向好，汽車銷量同比增長2.4%，公司收入同比增長14.6%，得益於公司核心客戶吉利、奇瑞等表現優異，新能源汽車項目不斷投產，極氪007、智界S7 等無邊框密封條車型進入量產，帶動公司無邊框產品持續放量。盈利能力方面，受益營收增長、新項目持續放量等，毛利率同比提升1.4 個pct 至30.4%；期間費用率小幅下降0.3 個pct 至13.3%，其中管理費率下降0.6 個pct；其他收益因進項稅加計抵減而提升174 萬；資產減值損失同比減少275 萬；最終實現歸屬淨利率15.4%，同比提升2.1 個pct。
3 季度增速有所放緩。Q3 收入增速回落明顯，一方面行業需求增長放緩，另一方面或受到公司收入確認節奏影響，此外同期收入基數相對較高，公司收入同增3.0%。盈利能力看，Q3 毛利率同降2.0 個pct 至28.9%；期間費用率提升2.3 個pct，其中銷售、管理、財務費率下降1.5、0.3、0.6 個pct，費用率及毛利率上升或主要受到收入確認節奏影響；最終實現歸屬淨利率13.2%，同比下降2.3 個pct。
成本優勢突出，利潤率行業領先。在原材料高位情況下，行業整體盈利承壓部分企業陷入虧損，但公司依然取得了較好的利潤水平，主要在於成本優勢：1）模具自制。公司工裝模具的自制率達到90%以上，與委外訂製加工方式相比節省設備開支；2）嚴格良率考覈。
依靠嚴格的考覈制度和激勵機制，公司良品率95%以上；3）人工優勢。公司所在仙居縣人力成本較低，作爲勞動密集型行業人力優勢明顯；4）配方積累。公司原材料混煉膠自制比例95%以上，自制配方經驗使得單米密封條含膠量相對較低，降低成本。
客戶持續突破，充分受益無邊框放量。2018 年公司開始客戶結構調整，加大優質客戶開拓。當前全國前9 大乘用車廠商均爲公司客戶，其中吉利、長安、奇瑞等自主品牌佔比較高。近兩年公司大衆等合資品牌中也實現了突破，逐步進入放量期。此外公司是目前唯一實現無邊框密封條批量配套的國內企業，有望充分受益無邊框車型的放量，實現市場份額以及利潤率的提升今年上半年公司加大新項目的獲取力度，接到的項目總數超過去年全年承接項目120%，絕大部分爲新能源汽車項目。
投資建議：展望後續，公司客戶結構持續優化，新客戶不斷突破有望帶來新的增量；原材料若高位逐步回落，有望貢獻額外業績彈性。預計2024、2025 年歸屬淨利潤約爲1.9、2.5 億，對應PE 爲19、15 倍。
風險提示
1、原材料繼續大幅上漲；
2、汽車銷量持續承壓。
