利润增速明显高于收入，毛利率同比环比提升显著，预计主要由于产品较强竞争力，带来的定价优势体系。24Q3 公司综合毛利率69.1%，同比+12.9pct，环比+5.3pct，前三季度综合毛利率65.6%，同比+5.0pct。此前市场担心公司由于阶梯化定价策略、竞争等影响，可能导致三季度毛利率承压，实际毛利率不降反增。我们认为主要由于：公司CPU 高端处理器产品竞争力强，维持了原有优势定价体系。投資要點：
事件：海光信息2024 年三季報顯示，前三季度主營收入61.37 億元，同比上升55.64%；歸母淨利潤15.26 億元，同比上升69.22%；扣非淨利潤14.75 億元，同比上升76.87%。
收入利潤處於預告中值偏上符合市場預期。報告期內，公司始終圍繞通用計算市場，持續加大技術研發投入，產品競爭力保持市場領先。隨着市場需求的不斷增加，進一步帶動了公司營業收入的快速增長。
利潤增速明顯高於收入，毛利率同比環比提升顯著，預計主要由於產品較強競爭力，帶來的定價優勢體系。24Q3 公司綜合毛利率69.1%，同比+12.9pct，環比+5.3pct，前三季度綜合毛利率65.6%，同比+5.0pct。此前市場擔心公司由於階梯化定價策略、競爭等影響，可能導致三季度毛利率承壓，實際毛利率不降反增。我們認爲主要由於：公司CPU 高端處理器產品競爭力強，維持了原有優勢定價體系。
存貨繼續擴大彰顯備貨信心。三季度末公司存貨達到39 億元，相比二季度末增加14.4 億元；預測原因爲需求增長較快，備貨週期提前及備貨數量增加。三季度末預付賬款22.13億元，較上季度末減少8.77 億元。
研發仍保持高投入。公司單三季度研發費用6.83 億元（yoy：+54.32%，qoq：+22.61%）。
前三季度公司銷售費用率爲1.96%，同比提升0.31 個百分點，管理費用率、研發費用率分別爲1.66%和29.56%，同比下降0.90、2.88 個百分點。
深算DCU 二號開始商用，三號研發順利，密切關注深算三號在24Q4 後的應用進展。海光DCU 以GPGPU 架構爲基礎，兼容通用的「類CUDA」環境，海光DCU 能夠完整支持大模型訓練，實現LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等爲代表的大模型的全面應用，與國內包括文心一言等大模型全面適配，達到國內領先水平。深算新二號發佈，後續產品研發進展順利。
上調盈利預測，維持“買入“評級。維持收入預測，預計2024-2026 年公司收入爲85.25、111.23、135.49 億元，考慮到公司毛利率提升顯著，且研發等費用投入開始出現規模效應，上調2024-2026 年利潤預測爲19.72、25.24、30 億元，原預測爲16.68、23.12、27.97 億元。基於海光已驗證自我迭代能力，CPU/DCU 性能與海外巨頭可比，充分受益於國產服務器替換機會，維持買入評級。
風險提示：國產化服務器行業可能競爭加劇，國際貿易摩擦加劇導致的供應鏈風險。
