维持增持评级 。维持预测 2024-2026 年营收分别为42.35/53.65/67.83亿元，同比增长39%/27%/26%；维持预测2024-2026 年经调整净利润分别为1.10/1.56/2.59 亿元，同比增长1156%/42%/66%，按经调整净利润对应PE 分别为75x/53x/32x。本報告導讀：
公司維持高開店與同店正增，大股東減持後流動性有望釋放。
投資要點：
維持增持評級 。維持預測 2024-2026 年營收分別爲42.35/53.65/67.83億元，同比增長39%/27%/26%；維持預測2024-2026 年經調整淨利潤分別爲1.10/1.56/2.59 億元，同比增長1156%/42%/66%，按經調整淨利潤對應PE 分別爲75x/53x/32x。
事件：達美樂比薩的間接全資子公司Domino's Pizza LLC 近期已同意通過場外大手交易方式，將其持有的1,000 萬達美樂中國的股份，約佔達美樂中國截至2024 年10 月17 日已發行股本總額的7.66%，轉讓給一組機構投資者。此次股份轉讓之後，Domino's Pizza LLC 仍保留有約810 萬股股份，約佔達美樂中國已發行股本總額的6.21%，並承諾其剩餘股份將在本次交易交割後鎖定90 天。
本次股東結構變動將增強公司交易流動性，並吸引世界級、長期的投資者。2020 年5 月，Domino's Pizza LLC 首次成爲達勢股份股東，並於2021 年1 月及12 月進一步投資，爲公司提供了成長資本，推動公司業務發展。隨着達勢股份盈利能力顯著提升，達美樂比薩認爲此時是開始部分退出該股權投資的合適時機。本次股份出售將不會對達勢股份與Domino's Pizza , Inc .簽訂的總特許經營協議產生任何影響。
門店快速擴張，同店銷售維持正增長。①門店持續擴張：截至2024Q3門店數978 家，其中24H1 淨增146 家，24Q3 淨增64 家，2024 年累計新開門店數210 家。公司今年的淨新增門店數、在建門店數及簽約門店數總和，約達全年開店目標的100%。公司預計將在第四季度迎來第1,000 家門店開業，並計劃在2025 和2026 年分別新開約300 至350 家門店。②同店維持正增：自2017 年第三季度現任管理團隊接手以來，公司已連續29 個季度實現同店銷售額增長(SSSG)。
風險提示：開店不及預期，同店下滑明顯，消費需求疲軟。
