加码扩产，ASP、份额、新业务三箭齐发，从周期到成长再出发。我们持续看好天幕渗透率等高附加值汽玻加速渗透下公司汽车玻璃Asp 的持续提升，格局进一步优化下公司国内外市场份额的提升，以及铝饰条业务有望迎来反转步入收获期。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 前三季度公司實現營收283.14 億元，同比+18.8%，歸母淨利潤54.8 億元，同比+32.8%。24Q3 實現營收99.7 億元，同比+13.4%，歸母淨利潤19.8 億元，同比+53.5%。
收入：汽玻量價齊升，龍頭虹吸效應持續突出，持續呈現良好的成長性和確定性。24Q3 公司收入99.7 億元，同比增長18.8%，同期全球汽車銷量同比增速約爲-9%（數據來源Marklines），公司收入增長持續跑贏行業體現較好的成長性和確定性，主要是①全景天幕、HUD 前擋、夾層邊窗等高附加值產品佔比持續提升拉動單價；②全球競爭力進一步提升帶來份額提升。
盈利：Q3 毛利率同環比提升盈利能力突出，預計主要是海外向上+規模效益+成本優化驅動。2024Q3 公司盈利能力持續優異，毛利率38.78%，同比+2.47pct，環比+1.05pct，考慮24Q3 產生1.2 億元匯兌損失，同步還原匯兌後24Q3 營業利潤率24.9%，在Q2 較好的基礎好進一步提升0.14pct，公司盈利能力持續優異，預計主要是：①美國工廠盈利向上：（24H1 福耀美國淨利率11.52%，同比+4.05pct）；②規模效益放大經營槓桿；③純鹼天然氣價格運費下降。
加碼擴產，ASP、份額、新業務三箭齊發，從週期到成長再出發。我們持續看好天幕滲透率等高附加值汽玻加速滲透下公司汽車玻璃Asp 的持續提升，格局進一步優化下公司國內外市場份額的提升，以及鋁飾條業務有望迎來反轉步入收穫期。
1） 產品升級與ASP 提升：全景天幕爲電動車標配件，ASP 至少是汽玻的1 倍以上且競爭格局好於傳統汽玻，同時天幕向鍍膜隔熱天幕-調光天幕-氛圍燈天幕等繼續升級。汽玻升級多點開花，HUD 滲透率加速提升帶動前擋玻璃ASP 翻番，雙層邊窗在電動車上的應用逐步普及。
2） 加碼擴產，全球份額仍有空間：公司於23 年底和24 年初發布公告，將分別在福建、合肥投資32.5 億元、57.5 億元，建設年產2050 萬平方米汽車安全玻璃產能、2610 萬平方米汽車安全玻璃產能和兩條優質浮法玻璃生產線，合計新增4660 萬平方米汽玻產能（是2023 年公司產量規模的32.5%）。根據2023 年年報，公司2024 年資本支出預計約81.2 億元，爲近五年新高。產能乘勢擴張彰顯後續份額繼續提升的信心和競爭力，疫情3 年行業格局進一步優化+鋁飾條賦能下公司全球市場份額仍有提升空間。
3） 鋁飾條業務拐點已至即將開啓放量週期：SAM OEM 訂單投產在即，國內福清、長春工廠投產逐步爬坡。
盈利預測：考慮公司盈利持續超預期，上修24-26 年歸母淨利潤爲76.8 億元、91.9億元、111.4 億元（前值爲70.8 億元、83.2 億元、100 億元），24-26 年公司歸母淨利潤同比增速分別36%、20%、21%，對應當前PE 19X、16X、13X，福耀作爲全球汽玻龍頭，格局已出清帶來盈利韌性且電動智能產品升級引領同行份額繼續提升，龍頭虹吸效應突出，同時持續保持較高分紅比例，維持「買入」評級。
風險提示事件：經濟復甦不及預期、汽車需求不及預期、SAM 整合不及預期、高附加值產品放量不及預期、美國工廠盈利不及預期等
