基本面向好，全年业绩有望保持改善趋势。截至24H1，渝农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1 提升1.6pct、1.0pct 和16.1pct 至-1.3%、6.5%以及5.3%，全年来看，业绩改善趋势有望延续：1）成渝双城经济圈、西部陆海新通道战略持续推进，叠加化债政策发力，资产投放有支撑。2）负债成本优势牢固，24H1 存款成本率保持上市农商行最低水平，并将继续受益于存款挂牌利率的调降。事件：2024 年10 月17 日，渝農商行發佈公告，謝文輝先生因工作調動辭去董事長職務，公司董事會推舉行長隋軍先生代爲履行董事長、法定代表人職務。
謝文輝先生赴任渝富控股董事長，有助於強化與重慶國資的合作。根據渝富控股官網披露，謝文輝先生已出任其黨委書記、董事長。渝富控股爲重慶國有產業資本投資運營公司，實控子公司38 家，也是渝農商行的第一大股東，截至24H1 持股比例爲8.70%。此次調任後，渝農商行與渝富控股及其子公司在項目端的合作有望進一步強化，利好其資產投放。行長隋軍先生自2008 年起在渝農商行任職多年，熟悉行內業務和發展戰略，代爲履行董事長職務，有利於高管團隊的平穩過渡。
地方化債發力提速，利好資產質量改善，並有望打開擴表空間。重慶作爲重點化債省份，積極落實一攬子化債舉措，近日財政部明確擬出台近年來支持化債力度最大的措施，化債有望顯著提速，截至24H1，渝農商行廣義基建貸款佔比居上市農商行首位，有望充分受益：一是相關資產質量將得到進一步保障，二是藍部長提及此次化債措施「將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發展經濟」，更長期來看，地方債務壓力減輕後可騰挪更多資源用於穩增長，對應銀行資產投放的增長。
基本面向好，全年業績有望保持改善趨勢。截至24H1，渝農商行營收、PPOP、歸母淨利潤累計同比增速分別較24Q1 提升1.6pct、1.0pct 和16.1pct 至-1.3%、6.5%以及5.3%，全年來看，業績改善趨勢有望延續：1）成渝雙城經濟圈、西部陸海新通道戰略持續推進，疊加化債政策發力，資產投放有支撐。2）負債成本優勢牢固，24H1 存款成本率保持上市農商行最低水平，並將繼續受益於存款掛牌利率的調降。
3）存量對公大額風險出清，對報表的壓制消退。
預測公司2024/25/26 年歸母淨利潤同比增速分別爲6.3%/5.6%/8.0%，EPS 分別爲1.00/1.06/1.14 元，BVPS 爲10.95/11.75/12.62 元（維持前值），當前A 股股價對應2024/25/26 年PB 爲0.56/0.52/0.49 倍。可比公司24 年PB 調整平均值爲0.60倍，考慮到公司有望更多受益於化債提速、與重慶國資合作可能強化，上調估值溢價至10%，對應24 年0.66 倍PB，目標價7.20 元 /股，維持「買入」評級。
風險提示
經濟復甦不及預期；信貸需求不及預期；資產質量惡化。
