其他品牌：Q3 流水延续高增，较二季度增速有所提升。2024Q3 其他品牌流水同比增长45-50%（2024Q2 同比增长40-45%），预计可隆增速快于迪桑特，折扣方面各品牌均有明显改善。户外行业渗透率仍在持续提升，保持高增。可隆仍处于品牌上升期，门店数量及店效双提升，稳步拓展此前较薄弱的南方市场中。安踏體育發佈2024Q3 經營數據。第三季度安踏主品牌流水同比增長中單位數，增速環比有所放緩；FILA 品牌流水同比下降低單位數；其它品牌流水同比增長45%-50%，延續高增。
安踏：Q3 流水增速環比放緩，庫存保持健康水平。2024Q3 安踏主品牌流水同比增長中單位數（2024Q2 增長高單位數），我們預計電商流水好於線下，延續20%以上增長，表現靚麗。Q4 旺季備貨下預計庫存略有增長，但整體庫銷比仍在5 個月以下，其中線下折扣持平、線上折扣改善。主品牌渠道改革取得良好成效，細化店型提升客群匹配度：超級安踏店主打更高性價比，安踏冠軍店針對追求品質的中高收入群體，安踏SV 店吸引熱愛球鞋文化的年輕客群。核心場店效表現好於街鋪，成爲提升線下銷售的重要抓手。超級安踏店今年計劃開設50 家，從目前已開出的門店來看，其店效優於普通大貨門店。
FILA：Q3 流水錶現弱於預期，積極加強成本管控。2024Q3 FILA 流水同比下降低單位數，預計大貨表現較爲平穩，高爾夫、網球等專業產品增長可觀；兒童及潮牌有所承壓，主要受外部零售環境波動，以及兒童及潮牌自身仍在調整階段。庫銷比保持在5 個月左右，折扣基本保持穩定，Q2 開始積極加強營銷等費用控制，提升經營質量。
其他品牌：Q3 流水延續高增，較二季度增速有所提升。2024Q3 其他品牌流水同比增長45-50%（2024Q2 同比增長40-45%），預計可隆增速快於迪桑特，折扣方面各品牌均有明顯改善。戶外行業滲透率仍在持續提升，保持高增。可隆仍處於品牌上升期，門店數量及店效雙提升，穩步拓展此前較薄弱的南方市場中。
盈利預測及投資建議：安踏做爲國內運動服飾龍頭，在消費分層趨勢下多品牌運營覆蓋細分用戶、國貨產品力提升，並把握戶外等新興運動賽道興起窗口，DTC 模式下折扣與經營利潤穩健向好，實現業績超預期。今年十一黃金週客流改善銷售向好，安踏和FILA 流水錶現皆好於公司預期。疊加促消費政策出臺，Q4 進入銷售旺季，期待提振品牌終端銷售，公司強化費用管控下有望保持高質量增長。我們暫維持公司24~26年盈利預測，預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤135、142、160 億元，同比增長32.2%、4.7%、12.8%，維持「買入」評級。
風險提示：消費需求承壓風險、市場競爭加劇風險、渠道拓展不及預期風險
