1）价：24 年前三季度国内氧化镨钕均价为38.5 万元/吨，同比下降29.11%；24Q3均价为39 万元/吨，同比下降19.88%，环比+2%，稀土价格下行带动公司产品售价走低；報告摘要
事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度實現營業收入38.10 億元，同比-17.7%；實現歸母淨利潤1.89 億元，同比-48.5%；扣非淨利潤1.70 億元，同比-51.80%。其中24Q3 單季度實現營業收入12.71 億元，同比-13.52%，環比-6.98%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比-68.68%，環比-44.61%；實現扣非淨利潤0.41 億元，同比-66.07%，環比-34.68%。
稀土價格下行疊加行業競爭加劇，盈利承壓：
1）價：24 年前三季度國內氧化鐠釹均價爲38.5 萬元/噸，同比下降29.11%；24Q3均價爲39 萬元/噸，同比下降19.88%，環比+2%，稀土價格下行帶動公司產品售價走低；
2）量：公司南通工廠產能繼續爬坡，積極拓展國內外市場，實現高性能釹鐵硼永磁材料產品銷量同比增長；其中：家用電器市場銷量增長60%，消費電子市場銷量增長120%。
3）盈利：由於行業競爭環境日趨嚴峻，公司前三季度毛利率爲16%，同比下降1.9pcts；單Q3 毛利率爲16.01%，同比下降3.51pcts，環比下降0.94pcts。
擬對上海大郡業務進行經營優化及業務收縮。上海大郡經營的新能源汽車電機驅動系統業務近年連續虧損，對公司整體經營狀況產生較大負面影響，24 年上半年上海大郡虧損3359 萬元。對新能源汽車電機驅動系統業務進行經營優化及業務收縮，符合公司戰略部署和實際發展狀況，有利於公司聚焦主業，集中資源發展核心業務，提高核心競爭力。
磁材產能穩定釋放，盈利逐步築底。公司當前已具備磁材產能30000 噸，其中煙臺基地18000 噸、南通基地12000 噸，規劃產能達到36000 噸。南通基地產能利用率逐步提升，進一步推動了公司平穩發展。盈利方面，稀土價格已經跌至歷史底部區間，國內指標增速放緩，國內開始轉向積極財政政策，價格向上可期；23 年開始磁材行業盈利普遍下降，部分公司出現虧損，磁材行業進入洗牌期。
盈利預測及投資建議：考慮到行業競爭格局加劇，我們下調2024-2026 年磁材出貨量（毛坯口徑）分別爲21000、25000、30000 噸，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.25、3.79 和4.54 億（24-26 年淨利潤預測前值爲5.59、6.85 和8.06 億元），按照10 月16 日收盤80.96 億市值，對應PE 分別爲24.8、21.2、17.7X，維持公司「買入」評級。
風險提示：主營產品價格波動風險；項目建設進度不及預期；新能源汽車銷量不及預期；需求測算偏差以及研報使用公開信息滯後；核心假設條件變動造成盈利預測不及預期；研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險等。
