安踏线上增长更优，奥运催化零售提振。Q3 安踏品牌流水同比中单增长，预计电商增长优于线下，核心场及新店型表现较优而街铺相对疲软。月度情况来看，预计8 月奥运催化增长环比7 月提速，而9 月存在中秋错期因而增速预计有所回落。国庆期间伴随换季整体服装消费回暖，预计安踏增长表现较优。事件描述
安踏體育發佈2024Q3 流水情況。Q3 安踏流水同比中單增長，FILA 低單下滑，其他品牌增長45%-50%，安踏&FILA 流水錶現略低於預期。
事件評論
安踏線上增長更優，奧運催化零售提振。Q3 安踏品牌流水同比中單增長，預計電商增長優於線下，核心場及新店型表現較優而街鋪相對疲軟。月度情況來看，預計8 月奧運催化增長環比7 月提速，而9 月存在中秋錯期因而增速預計有所回落。國慶期間伴隨換季整體服裝消費回暖，預計安踏增長表現較優。
FILA 短期流水承壓，kids&fusion 有待調整。Q3 FILA 流水同比低單下滑，其中大貨預計持平，kids&fusion 預計有所下滑。Q3 消費降級下各品類增速預計均有所回落，高爾夫&網球增速預計相對較優，但FILA kids&fusion 仍需調整，國慶客流預計有所恢復帶動FILA 增速表現優於國際品牌。
庫存保持健康，Q4 輕裝上陣。儘管安踏品牌&FILA 流水錶現低於公司預期，但預計安踏與FILA 品牌折扣仍保持穩定。安踏庫銷比預計4-5 個月，FILA 庫銷比預計接近5 個月，庫存均比較健康，後續Q4 輕裝上陣。
展望未來，安踏品牌國慶預計新開&拓改300 家門店貢獻增量，庫存壓力不大，Q4 輕裝上陣流水預計有所提速。FILA 品牌短期兒童&潮牌仍需調整，Q4 零售表現仍存在不確定性，但考慮公司費用管控得當，折扣控制較優，全年業績仍有望保持穩健增長。綜合預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤117/136/151 億元（不考慮Amer 上市貢獻一次性收益16 億元），分別同比增長15%/16%/11%，現價對應PE 分別爲20/17/15X，維持「買入」評級。
風險提示
1、零售恢復不及預期；
2、多品牌整合不及預期；
3、庫存去化不及預期。
