维持增持。维持预测公司 2024-26 年 EPS 为 0.51/0.58/0.73 元增速5/14/25%；参考可比公司PE 估值，给予公司29 倍PE，上调目标价至14.79 元(原11.46 元)，维持增持。本報告導讀：
Q3 歸母淨利大增177%，好於此前預期；線下量價齊升，線上延續高增，看好未來成長。
投資要點：
維持增持。維持預測公司 2024-26 年 EPS 爲 0.51/0.58/0.73 元增速5/14/25%；參考可比公司PE 估值，給予公司29 倍PE，上調目標價至14.79 元(原11.46 元)，維持增持。
三季報綜述：1)前三季度營收106.1 億元/+34.3%，歸母淨利23.3 億元/+0.5%，扣投資收益後約20.83 億元/+69%；2)Q3 單季營收38.5億元/+40.2%，歸母淨利8.81 億元/+177%，扣投資收益後約7.43 億元/+178%；3)貿服核心數據：CG 平台GMV 超608 億元(全年目標800 億)，同增超16%；義支付新增跨境支付業務交易額超200 億元人民幣，同增超770%，我們推測Q3 約80 億元環比加速、全年望超額完成此前目標；4)毛利率32%/+4.9pct，扣投資收益後淨利率19.6%/+4pct；5)經營淨現金流4.53 億元/+21.5%。
受益義烏出口高景氣，跨境支付、數據要素更添發展助力。1)1-8 月義烏進出口總值4440.6 億元/+17.2%，其中出口3935.8 億元/+17.2%，進口504.8 億元/+17.3%；市場採購出口3163.3 億元/+21.8%，佔義烏出口總值的80.4%，拉動義烏出口增長16.8pct；2)中國與東盟的跨境支付體系不斷推進，且金磚國家有望推進新支付系統；公司旗下義支付已獲跨境支付+跨境外匯資質，且一帶一路業務佔比高可率先受益；3)近期中辦、國辦印發《關於加快公共數據資源開發利用的意見》，望加速推動數據要素資源加快開發；公司CG 平台匯聚出口鏈數據要素具高商業變現價值。
新市場、新平台、新模式，展望未來長風萬里。1)新市場：全球數貿中心市場區塊6 月主體結頂、寫字樓區塊9 月結頂；我們認爲其將完善義烏市場產業鏈、強化線下市場的集聚效應，2025 年起將進一步增厚租金等收入，且更多增量亦可期；2)新平台：CG 平台自改版以來打通全鏈條貿易場景，增值服務能力及水平正快速提升，看好收入利潤增量加速落地；3)新模式：將集聚培育新行業作爲推動義烏市場迭代躍遷的重要着力點，通過產業帶聯動+商協會對接+支持辦展等方式探索新質生產力、打造全球一流國際貿易綜合服務商。
風險提示：新業務、新市場不及預期，國際貿易風險，競爭加劇等
