Q3 毛利率大幅提升，单季度业绩创新高。公司3Q24 实现营收23.74 亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72 亿元，同比增长199.9%；实现扣非归母净利润6.57 亿元，同比增长205.85%；单Q3 收入、利润增长超预期并创单季度新高，主要系市场需求不断增加所致。公司不断优化产品成本，利润增长快于收入。3Q24 公司销售毛利率为69.13%，同比增长12.9pct，环比增长5.3pct。我们认为毛利率增长的主要原因为，公司高端产品出货增长，营收结构向高毛利产品倾斜。3Q24 公司销售费用率为2.07%，同比上升0.48pct；管理/研发费用率分别为1.45%/28.76%，同比下降0.97/4.47pct。毛利率显著增长和良好的费用控制共同带动公司净利率提升，3Q24 公司净利率为37.12%，同比增长12.71pct。事件
海光信息發佈2024 年三季報。公司2024 年前三季度實現營業收入61.37億元，同比增長55.64%；歸母淨利潤15.26 億元，同比增長69.22%；扣非歸母淨利潤14.75 億元，同比增長76.87%。
點評：
Q3 毛利率大幅提升，單季度業績創新高。公司3Q24 實現營收23.74 億元，同比增長78.33%；實現歸母淨利潤6.72 億元，同比增長199.9%；實現扣非歸母淨利潤6.57 億元，同比增長205.85%；單Q3 收入、利潤增長超預期並創單季度新高，主要系市場需求不斷增加所致。公司不斷優化產品成本，利潤增長快於收入。3Q24 公司銷售毛利率爲69.13%，同比增長12.9pct，環比增長5.3pct。我們認爲毛利率增長的主要原因爲，公司高端產品出貨增長，營收結構向高毛利產品傾斜。3Q24 公司銷售費用率爲2.07%，同比上升0.48pct；管理/研發費用率分別爲1.45%/28.76%，同比下降0.97/4.47pct。毛利率顯著增長和良好的費用控制共同帶動公司淨利率提升，3Q24 公司淨利率爲37.12%，同比增長12.71pct。
存貨高增長，業績兌現確定性高。公司3Q24 存貨爲38.96 億元，環比增長58.7%。存貨高增長反映了公司下游需求預期提升，因而提前進行產能規劃備貨，預計未來存貨有望持續轉化爲表觀業績，增長確定性較高。
研發進展順利，CPU+DCU 新產品持續打開成長空間。公司持續推進新產品研發，3Q24 公司產生研發投入7.96 億元，同比增長8.91%。海光產品具有稀缺的生態優勢：1）CPU 產品兼容x86 指令集以及國際上主流操作系統和應用軟件；2）DCU：產品兼容通用的「類CUDA」環境。根據IDC，2024 上半年中國加速服務器市場規模達到50 億美元，同比2023上半年增長63%，中國本土AI 芯片品牌出貨量接近20 萬張，約佔20%。
伴隨市場對於國產化芯片的採購需求提升，海光下一代CPU、DCU 產品將持續擴大推廣規模，加強高端產品線銷售並提升份額，打開成長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年營收85.3/120.7/154.0億元，歸母淨利潤18.0/24.2/31.6 億元。維持「買入」評級。
風險提示：外部政策環境影響；供給不及預期；產品進展不及預期。
