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海光信息发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；归母净利润15.26 亿元，同比增长69.22%；扣非归母净利润14.75 亿元，同比增长76.87%。

点评：

Q3 毛利率大幅提升，单季度业绩创新高。公司3Q24 实现营收23.74 亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72 亿元，同比增长199.9%；实现扣非归母净利润6.57 亿元，同比增长205.85%；单Q3 收入、利润增长超预期并创单季度新高，主要系市场需求不断增加所致。公司不断优化产品成本，利润增长快于收入。3Q24 公司销售毛利率为69.13%，同比增长12.9pct，环比增长5.3pct。我们认为毛利率增长的主要原因为，公司高端产品出货增长，营收结构向高毛利产品倾斜。3Q24 公司销售费用率为2.07%，同比上升0.48pct；管理/研发费用率分别为1.45%/28.76%，同比下降0.97/4.47pct。毛利率显著增长和良好的费用控制共同带动公司净利率提升，3Q24 公司净利率为37.12%，同比增长12.71pct。

存货高增长，业绩兑现确定性高。公司3Q24 存货为38.96 亿元，环比增长58.7%。存货高增长反映了公司下游需求预期提升，因而提前进行产能规划备货，预计未来存货有望持续转化为表观业绩，增长确定性较高。

研发进展顺利，CPU+DCU 新产品持续打开成长空间。公司持续推进新产品研发，3Q24 公司产生研发投入7.96 亿元，同比增长8.91%。海光产品具有稀缺的生态优势：1）CPU 产品兼容x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件；2）DCU：产品兼容通用的“类CUDA”环境。根据IDC，2024 上半年中国加速服务器市场规模达到50 亿美元，同比2023上半年增长63%，中国本土AI 芯片品牌出货量接近20 万张，约占20%。

伴随市场对于国产化芯片的采购需求提升，海光下一代CPU、DCU 产品将持续扩大推广规模，加强高端产品线销售并提升份额，打开成长空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营收85.3/120.7/154.0亿元，归母净利润18.0/24.2/31.6 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：外部政策环境影响；供给不及预期；产品进展不及预期。