M03 超預期後，P7+或將接棒繼續降維打擊。小鵬 P7+ 的全球首次亮相發佈會上，新車預售價將會在10 月 14 日巴黎車展上公佈。繼M03 的成功後，我們認爲P7+的定價依然會採取較爲積極的策略，將接棒繼續降維打擊。我們認爲P7+主要以下幾方面亮點: 1） 大空間： P7+ 的長寬高分別爲5056/1937/1512mm，軸距 3000mm，達到 C 級車的尺寸。何小鵬也用「河馬」，「空間怪物」 等來形容 P7+ 的空間。P7+也是今年除智界R7（價格較貴）外，少數以空間當成重要亮點的純電轎車。2） 舒適性： 全車標配座椅加熱、通風、按摩，後排座椅標配 10°電動調節，全系都是Nappa 座椅搭配超纖絨頂棚，全系標配的還有三款香氛以及20 個揚聲器。3）首發AI 鷹眼視覺智駕方案：小鵬 P7+ 或全系標配 AI 鷹眼視覺智駕方案，新車的智駕軟件包或無需另外付款。P7+ 採用雙 Orin X 芯片、26 個感知硬件，去除激光雷達對環境感知能力提出更高的要求，小鵬的這套 AI 鷹眼視覺智駕方案的前視雙目 + 後視攝像頭應用 Lofic 架構。
P7+起步價可能低於20 萬元人民幣，再加首發權益價格可能下探到18 萬元左右，爆款可期。P7+延續小鵬一貫優秀的電耗，百公里只用11.6 度電，因此可以採用相對較小的電池，降低BOM 成本。根據工信部披露的申報信息，入門版將搭載180kW 電機、使用億緯動力提供的60.7 度磷酸鐵鋰電池，純電續航里程602 公里。同時AI 鷹眼視覺智駕方案對激光雷達的去除又降低了智駕硬件成本。電池和智駕兩項核心BOM 成本的下降，我們認爲定價會有驚喜，爆款可期。
上調銷量預測和目標價。我們分別上調2025/2026 年銷量預測35%/27%，至33.8 萬/38.1 萬輛，以反映M03 的超預期銷量和上調P7+的銷量預測。虧損受惠銷量增長的規模效應和成本的控制將按年收窄。我們根據最新銷量和收入預測上調目標價至77.36 港元/19.91 美元（XPEV US），對應2 倍2025年預測市銷率。維持買入評級。
