2024Q3 业绩增速中值达51.65%，配套车型放量&规模效应拉高业绩。按中值计算，公司2024Q3 实现归母净利润1.76 亿元，同比+51.65%，主要原因有二：一是配套车型销量高增，拉动营收同比增长迅速。赛力斯、吉利、奇瑞和小米等公司核心客户Q3销量持续放量，问界M7（Q3 销量4.4 万辆）、问界M9（Q3 销量4.9 万辆）和极氪001（Q3 销量2.5 万辆）等车型销量表现亮眼；二是随着出货量增长，规模效应降本作用凸显，带动净利率提升。事件：
華陽集團發佈2024 年前三季度業績預告：2024Q3 公司預計實現歸母淨利潤1.63-1.88 億元，同比+40.86%-62.45%；預計實現扣非歸母淨利潤1.58-1.83 億元，同比+41.84%-64.34%。
觀點：
2024Q3 業績增速中值達51.65%，配套車型放量&規模效應拉高業績。按中值計算，公司2024Q3 實現歸母淨利潤1.76 億元，同比+51.65%，主要原因有二：一是配套車型銷量高增，拉動營收同比增長迅速。賽力斯、吉利、奇瑞和小米等公司核心客戶Q3銷量持續放量，問界M7（Q3 銷量4.4 萬輛）、問界M9（Q3 銷量4.9 萬輛）和極氪001（Q3 銷量2.5 萬輛）等車型銷量表現亮眼；二是隨着出貨量增長，規模效應降本作用凸顯，帶動淨利率提升。
核心客戶訂單表現良好，看好2024Q4 業績持續高增。展望2024Q4，公司業績有望延續高增速。一方面核心客戶重點車型密集上市，新增訂單支撐下有望驅動公司業績持續增長。已上市車型方面，鴻蒙智行國慶期間新增訂單超2.8 萬台；新車方面，阿維塔07 上市17 天累計大定超2.5 萬台，小鵬MONA M03 上市48 小時訂單超3 萬台、日新增訂單超2000 台，小鵬P7+預售不足2 小時訂單破3 萬台。另一方面，配套銷量提升下規模效應有望進一步降低成本、攤薄費用，釋放利潤空間。
訂單開拓&產能落地有望持續支持公司成長。訂單方面，公司汽車電子業務訂單開拓進展顯著，據公司2024 年中報，座艙域控、HUD 等產品持續獲得新定點，開拓Stellantis、長安馬自達等新客戶。產能方面，汽車電子業務新建廠房已於2024 年7 月投產，精密壓鑄零部件生產基地第一期預計2024 年內投產，海外生產基地取得新進展，已與日企合作佈局海外生產場所。
盈利預測及投資評級：公司項目開拓進展顯著，座艙域控等新產品逐步放量，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.50/8.48/10.74 億元，當前股價對應PE 爲23.6/18.1/14.3 倍，可比公司PE 平均值爲29.4/22.7/18.1 倍，華陽集團估值低於可比公司平均估值，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；新增定點不及預期；配套車型銷量不及預期；上游原材料漲價；測算存在誤差，以實際爲準。
