出口增长加速，印尼需求好转。上半年中国挖机出口销量同比减少14%，其中东南亚、欧美市场需求较弱。转入下半年，一方面基数效应开始减弱，另一方面印尼在选举落定后，矿业投资逐渐修复，印尼市场逐渐摆脱上半年的下滑局面，由此，3Q24 挖机出口销量同比增长3%。1H24 公司出口收入同比增长5%，公司预计下半年出口收入有望加速。公司近況
近期我們進行了公司調研，下半年以來國內外挖機態勢均較上半年有所好轉，礦山機械預計將好於上半年，我們預計公司下半年有望實現加速增長，我們認爲近兩年公司在經營戰略優化和投資者回報方面實現了較好轉型。
評論
出口增長加速，印尼需求好轉。上半年中國挖機出口銷量同比減少14%，其中東南亞、歐美市場需求較弱。轉入下半年，一方面基數效應開始減弱，另一方面印尼在選舉落定後，礦業投資逐漸修復，印尼市場逐漸擺脫上半年的下滑局面，由此，3Q24 挖機出口銷量同比增長3%。1H24 公司出口收入同比增長5%，公司預計下半年出口收入有望加速。
2023 年工程機械內需有望築底，關注土石方設備需求修復前景。上半年受地產拖累，國內起重機、混凝土設備需求較弱。在農田水利等基建帶動下，小挖呈現較好增勢。公司認爲當前國內主要產品銷量、收入已到達低位，展望明年預計國內收入有望回升，其中土石方設備表現將優於其他產品。
預計礦山機械全年實現同比增長，盈利能力改善空間較大。上半年公司礦山機械收入同比減少16%至35.40 億元。公司預計下半年國內外礦業投資均較上半年有所修復，全年仍能實現良好增長。上半年礦業機械毛利率同比增加7.7ppt至24.1%，在各板塊中提升幅度居於前列。公司認爲未來礦山機械海外市場的增量空間較大，伴隨公司進入力拓等海外礦業大客戶，並且同步拓展後市場，公司礦業機械的盈利能力仍有較大提升空間。
堅持高質量發展思路，從追求規模轉爲更追求盈利質量。混改以來，公司加強了對現金流、毛利率等指標的考覈力度，並對國內低毛利業務做了更多取捨。在零部件降本方面，公司加強推動自制和降本，公司預計伴隨存貨輪動，後續成效將持續體現。
加強重視投資者回報，分紅與回購並舉。自混改以來公司提高了年度分紅比例，並加大了回購力度。根據公司公告，2024 年公司計劃使用3-6 億元進行回購，截至9 月30 日已完成3 億元，回購股份全部用於註銷。公司預計未來將常態化採取回購、分紅等措施，以促進投資者回報優化。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年EPS預測0.53/0.64 元，對應2024/2025 年15x/12.5x P/E。考慮估值切換，基於2025 年15x P/E，我們上調目標價13%至9.54 元，有20%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
國內需求修復不及預期；海外出口增速不及預期；下游回款不及預期。
