投资建议：今年四季度港交所有望迎来季度业绩高点，当前估值已回落至安全边际内。我们预计港交所2024-2026 年归母净利润分别为134.62、138.73、145.77 亿港币，同比分别+13.5%、+3.1%、+5.1%，当前股价对应2024 年30.4×PE，处于安全边际内，维持“买入”评级。市場交易高頻數據：儘管9 月下旬市場行情反轉，但由於此前市場低迷，三季度各資產成交額環比仍有所下降。3Q2024 港交所ADT 爲1188 億港元，環比/同比分別-2.3%/+20.7%；股票期權ADV 爲70.5 萬張，環比/同比分別-5.7%/+19.2%，期貨期權ADV 爲78.1 萬張，環比/同比分別-5.5%/+4.9%；LME商品ADV 爲64.3 萬張，環比/同比分別-12.0%/+17.3%。
三季度業績前瞻：基於以上市場交易高頻數據，我們預計3Q2024 單季港交所主營業務收入爲41.97 億港元，環比/同比分別-0.4%/+9.4%；3Q2024MSCI全球指數累計上漲2.35%（VS. 3Q2023 下跌3.81%）、3Q2024 恒生科技指數累計上漲33.69%（VS. 3Q2023 上漲0.24%），同時公司按金投資收益相對於海外利率變化的滯後性，我們預計投資收益（含按金）爲13.67 億港元，環比/同比分別+16.0%/+12.9%。預計港交所收入及投資收益合計55.74 億港元，環比/同比分別+2.8%/+10.1%；歸母淨利潤爲33.26 億港元，環比/同比分別+5.4%/+13.4%。2024 年前三季度，我們預計港交所收入及投資收益合計161.95億港元，同比增速轉正爲+3.6%，歸母淨利潤爲94.51 億港元，同比+2.2%。
四季度業績彈性測算：今年四季度港交所業績有望釋放高彈性。9 月24 日以來，港股成交額屢創新高，9/24-10/14 港交所ADT 達3620 億港元，期間日成交額最高達6207 億港元，10 月至今（10/14 日）港交所ADT 達3692 億港元。由於市場對於港股高活躍度的持續性或存在分歧，我們在港交所ADT 在四季度分別達4000、3000、2000 億港元的假設下進行彈性測算：若四季度港交所ADT 分別達4000、3000、2000 億港元，則2024 年全年港交所ADT 分別達1850、1600、1350 億港元，測算2024 年全年歸母淨利潤分別達148.55、141.58、134.62 億港元，同比增速分別達25%、19%、13%，4Q2024 單季歸母淨利潤分別達54.04、47.08、40.11 億港元，環比增速分別爲63%、42%、21%，同比增速分別達106%、80%、53%。
投資建議：今年四季度港交所有望迎來季度業績高點，當前估值已回落至安全邊際內。我們預計港交所2024-2026 年歸母淨利潤分別爲134.62、138.73、145.77 億港幣，同比分別+13.5%、+3.1%、+5.1%，當前股價對應2024 年30.4×PE，處於安全邊際內，維持「買入」評級。
風險提示：美國減息不及預期；國內經濟復甦不及預期；港股遭黑天鵝事件。
