风电电量压力缓解，光伏保持优异表现。三季度公司风电完成发电量122.77 亿千瓦时，同比增长6.16%，发电量增速实现由负转正，增速环比二季度回升更是高达16.92 个百分点，风电电量压力显著改善，主要原因系：1）二季度高基数压力得到缓解，而公司去年三季度风电发电量同比降低2.51%；2）今年9 月受台风影响，公司江浙沪地区风电发电量实现同比高增，其中江苏省陆上及海上风电发电量同比分别增长133.24%及93.28%，除江浙沪以外，其他多数省份风电也实现了快速增长，因此公司9 月风电发电量同比增速达到28.64%，与7 月及8 月风电发电量分别同比降低6.97%及增长0.20%相比，9 月份风电优异的电量表现系三季度电量实现正增长的关键原因。此外，公司三季度其他可再生能源完成发电量22.33 亿千瓦时，同比增长41.75%，增速环比回落33.67个百分点。此外，或受水电挤压，公司三季度火电发电量为22.55 亿千瓦时，同比降低13.86%。整体来看，公司主业风电电量同比由负转正或将主导三季度经营情况，三季度业绩预计将迎来压力边际释放。事件描述
公司發佈發電量數據公告：截至2024 年9 月30 日，公司2024 年累計完成發電量56,846,592兆瓦時，較2023 年同期同比增長2.42%。其中，風電發電量下降1.82%，火電發電量下降6.32%，其他可再生能源發電量增長82.76%。
事件評論
風電電量壓力緩解，光伏保持優異表現。三季度公司風電完成發電量122.77 億千瓦時，同比增長6.16%，發電量增速實現由負轉正，增速環比二季度回升更是高達16.92 個百分點，風電電量壓力顯著改善，主要原因系：1）二季度高基數壓力得到緩解，而公司去年三季度風電發電量同比降低2.51%；2）今年9 月受颱風影響，公司江浙滬地區風電發電量實現同比高增，其中江蘇省陸上及海上風電發電量同比分別增長133.24%及93.28%，除江浙滬以外，其他多數省份風電也實現了快速增長，因此公司9 月風電發電量同比增速達到28.64%，與7 月及8 月風電發電量分別同比降低6.97%及增長0.20%相比，9 月份風電優異的電量表現系三季度電量實現正增長的關鍵原因。此外，公司三季度其他可再生能源完成發電量22.33 億千瓦時，同比增長41.75%，增速環比回落33.67個百分點。此外，或受水電擠壓，公司三季度火電發電量爲22.55 億千瓦時，同比降低13.86%。整體來看，公司主業風電電量同比由負轉正或將主導三季度經營情況，三季度業績預計將迎來壓力邊際釋放。
積極主動作爲，彰顯龍頭擔當。去年11 月，公司公告了H 股回購的計劃；而且公司還於2024 年2 月發佈《關於「質量回報雙提升」行動方案的公告》，公司公告中再次提到高度重視投資者關係管理工作，建立多層次良性互動機制，高質量傳遞公司價值信息，落實「長期、穩定、可持續」的股東價值回報機制。國資委年初表示將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考覈，公司公告的行動方案也是對於國資委相關要求的及時響應，在行業整體承壓的背景下公司積極主動作爲，體現出作爲新能源發電運營行業龍頭公司的擔當。
綠電行業長夜將明，龍頭有望深度受益。我們在2 月份《長夜將明，再論新能源產業鏈機遇》中就一直強調，特高壓的建設投產將緩解綠電消納壓力，而綠電交易的擴容將成爲綠電行業破局的關鍵要求。而今年以來，我們已經能夠清晰的看到政策層面的積極變化，無論是5 月發佈的2024-2025 年新增高耗能企業的能源消費20%強制使用非化石能源，還是7 月內蒙古要求未來兩年逐步推進存量高耗能強制使用綠電，政策的落地均驗證了我們年初的觀點。行業長夜將明，我們依然長期看好綠電板塊政策支持下的投資機遇，而公司作爲綠電龍頭有望深度受益於行業底部反轉。
投資建議與估值：根據最新財務數據，我們調整公司盈利預測，預計 2024-2026 年EPS分別爲0.86、1.01 和1.12 元，對應PE 分別爲18.62 倍、15.95 倍和14.33 倍，維持公司「買入」評級。
風險提示
1、新建項目投產進度和收益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。
