金吾財訊 | 甬興證券發研報指，名創優品(09896)已在全球開設名創優品門店6630家，其中國內/外門店數分別爲4034/2596家，同比分別增加651/465家，環比分別增加108/109家，依然處於快速擴張期。公司規劃24-28年，每年淨增900-1100家門店，28年將使門店數量較23年底翻倍。受益於門店數量的增加，單店收入增長，公司業績穩步提升。23年/24Q1收入138.4/37.2億元，YoY+39%/26%，歸母淨利潤22.5/5.8億元，YoY+112%/25%。公司規劃24-28年年均收入複合增速不低於20%。
該行續指，中國在IP商品零售人均年消費方面有較大增長空間，2023年僅爲51元，大約是全球平均水平的1/4，美國平均水平的1/60。公司以「成爲全球第一的IP設計零售集團」爲願景，將超級IP視爲公司核心商品能力，目前同全球80+個IP版權方合作。IP產品帶來更高的附加值，根據公司投資者日資料，IP用戶相比較非IP用戶，人均消費高163%，消費頻次高76%；IP代表公司樂高，近年來毛利率穩定在68%-71%的範圍。公司計劃將IP產品收入佔比從23年的26%提升至28年的50%。
該行表示，公司作爲全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商，在國內/海外的門店依然保持相對較快的擴張速度，IP產品的收入佔比有望不斷提升，海外高毛利率的直營模式發展較快，整體帶動盈利能力提升。該行預計公司24-26年歸母淨利潤28.1/35.2/39.6億元，按10月9日收盤價，對應EPS2.23/2.80/3.14元，對應PE14.3/11.4/10.2，首次覆蓋，給予「買入」評級。
