从消息面来看，此次十月稻田股价暴跌，恐与IPO前投资者一年的股份解禁期不无关系。單日暴跌近34%，十月稻田本就「羸弱」的股價在解禁潮下再次「潰不成軍」。
單日暴跌近34%，十月稻田(09676)本就「羸弱」的股價在解禁潮下再次「潰不成軍」。
10月14日，十月稻田急速下跌，早盤時分便由紅轉綠，快速下拉至超20%的跌幅，而後該股繼續大幅向下，盤中一度跌超35%，截止收盤該股價大跌33.91%，報於8.05港元，最新總市值爲85.99億港元。
從消息面來看，此次十月稻田股價暴跌，恐與IPO前投資者一年的股份解禁期不無關係。
據此前公告顯示，十月稻田將10月11日迎來IPO前投資者一年的股份解禁期，其中包括雲鋒基金旗下YF Mega Media (HK)、Sequoia Capital China Growth(紅杉中國)、策然投資等在內的上市前投資者，其股份鎖定期是從2023年10月11日開始，到2024年10月12日結束，爲期367天。
無獨有偶的是，在此前的4月份，十月稻田便因基石投資者新民天時的解禁，股價也出現過一波暴漲暴跌——4月10日，公司股價突然大漲15.03%，11日盤中又一度下挫超9%，最終收跌5.41%。
每逢解禁期股價就拋壓嚴重，十月稻田究竟遭遇了啥?
營銷費用高企，難掩的「增長泡沫」
十月稻田的歷史最早可以向前追溯到2005年，彼時公司創始人夫婦進入廚房主食食品行業，開展原糧貿易業務。2011年，十月稻田創立了「十月稻田」及「柴火大院」兩大核心品牌，朝着品牌化方向發展。而後至2018年，公司再度推出福享人家”大米品牌。截止目前，十月稻田形成了以大米、雜糧爲主，灰棗、黑木耳、蓮子等幹雜貨爲輔的多元業務版圖。
該公司之所以能夠在一衆大牌林立的主食食品界殺出重圍，恐怕主要是得益於公司在線上渠道全域營銷矩陣。具體而言，不同於金龍魚、福臨門這類傳統的主食食品企業深築線下銷售脈絡，十月稻田是最早開拓線上渠道的廚房主食食品企業之一。該公司在線上通過直播、名人代言、品牌日等營銷手段將品牌打造成「網紅」。截至2023年3月31日，十月稻田已與超過4000名KOL及KOC合作。
這樣的打法，雖然能夠快速打響公司線上知名度，但與之帶來的「高營銷費用」，無疑也將對公司的盈利能力形成一定壓力。
2024年上半年，十月稻田首實現營收收26.2億元，同比增長17.7%;實現歸母淨利潤1.258億元，實現扭虧爲盈。但實際上，在此之前的三年，2021年至2023年，十月稻田已分別虧損1.729億元、 5.642億元、6486萬元，累計虧損近8億元。
而結合該公司此前業績數據可知，高強度的營銷投入顯然也給其盈利能力帶來壓力：2021年至2023年，該公司的銷售及經銷開支分別爲2.23億元、3.15億元、3.241億元，分別佔公司同期總收益的6.2%、7.0%、6.7%。
今年上半年，十月稻田的銷售及經銷開支也進一步擴大。期內該公司的銷售及經銷開支由上年度上半年的人民幣 1.62億元增加47.9%至報告期內的人民幣2.396億元元，主要由於銷售渠道結構變化，社交電商平台相關佣金費用大幅增加。
雖然今年上半年十月稻田實現扭虧爲盈，但實際上公司整體盈利水平仍有待進一步穩定和提高。這種不穩定的盈利狀況可能影響投資者對公司的信心和長期投資價值的判斷。
與此同時，從收入結構來看，十月稻田2024年上半年業績能夠實現增長並非依靠自己的大米主業，而是依靠的雜糧、豆類及其他產品。這也間接表明公司核心業務增長乏力，未來的業績增長存在不確定性的趨勢。
具體來看，十月稻田的大米產品所得收入由去年同期的17.39億元減少1.9%至2024年上半年的17.07億元，雜糧、豆類及其他產品所得收入由去年同期的2.88億元增加151.9%至報告期內的7.26億元，而乾貨及其他產品表現不佳，由去年同期的2.00億元減少6.2%至人民幣1.87億元，佔營業總收入的比重由2023年同期的9.0%減少至7.1%。
此外，十月稻田的現金流也進一步趨緊——期內該公司的現金及現金等價物由截至2023年12月31日的 14.27億元減少58.7%至截至2024年6月30日5.89億元，主要由於本集團在報告期內償還借款、利用閒置資金購買理財產品。
業績增長但現金流下滑，營銷費用高企但主業增長乏力，這樣相悖的成長態勢無疑令投資者有所擔憂。
營銷費用高企，難掩的「增長泡沫」
透過十月稻田上市前的股東架構圖來看，不難窺出，十月稻田或面臨股權相對集中的發展風險。
據悉，十月稻田上市前股權較爲集中，創始人家族共持股超過70%，其中王兵和趙文君共持股近32%。除了創始人夫妻外，公司董事會中還有兩位執行董事也來自創始人家族。而十月稻田的兩家主要附屬公司，瀋陽信昌及五常彩橋的總經理分別是趙文君的外甥和姐姐，股東也均是創始人家族成員。
上市前，啓承資本持股12.49%，爲公司外部第一大股東;紅杉中國持股5.66%，MIC持股4.9%，雲鋒基金持股3.4%，CMC資本持股1.81%，策然投資持股0.45%。
另外，值得注意的是，十月稻田的基石投資比例較低，約佔全球發售的13.51%。據相關報道，十月稻田的基石投資者只有一家，即新民天時農業產業發展有限公司，按中間價計算，基石合計共認購1.05億港元，佔總發行數的13.51%。這一比例相較於近期其他新股公司的基石比例要低得多12。
由於股權較爲集中，這也意味着十月稻田的流通股相對較少，一旦出現拋售，股價便拋壓明顯，具體表現如下：
譬如，十月稻田大股東可能因自身資金需求、對公司前景判斷變化等原因選擇在解禁後出售股票，這種集中拋售會給股價帶來巨大壓力。再或者是，部分股東可能對該公司的長期發展前景存在疑慮，比如公司在業務拓展、市場競爭、成本控制等方面面臨挑戰，使得股東認爲當前股價處於較高水平，是一個合適的賣出時機。
此外，即使大股東不立即拋售，市場也會對解禁後的潛在拋售壓力產生擔憂，從而提前反應在股價上，使得股價在解禁期來臨前就開始下跌。
綜上來看，在此解禁潮來襲之際，十月稻田較爲不穩定的盈利能力、趨緊的現金流已經增長乏力的主業恐難以給投資者帶來很大信心，這抑或預示着該公司股價走勢在此次解禁潮中很難樂觀。
