2023 市场规模达到927 亿元，相较2019 年的643.8 亿元大幅度提升，并且预计在2024 年将进一步增长至1124 亿元。沉浸式體驗下游 商業應用場景多元。沉浸產業的下游市場應用較廣，主要爲沉浸文化旅遊、演藝演出、擴展現實、藝術展覽、夜遊夜娛等沉浸市場。XR 是實現沉浸式體驗的核心技術，融合虛擬和現實，帶給用戶的體驗良好；通過計算機技術和可穿戴設備產生的一個真實與虛擬結合、可人機交互的環境，包含了VR/AR/MR 及因技術進步而可能出現的新型沉浸式技術。
全球：主題樂園市場規模CAGR 5.5%，沉浸式體驗是其規模增長的驅動因素之一。沉浸式體驗因其獨特的娛樂體驗，完全可以避免因極端的天氣因素而影響遊玩體驗， 已成爲了主題樂園投資建設的核心驅動因素之一。2023 年，全球前25 大主題樂園的遊客數高達2.45 億人次，同比+23.55%，遊玩需求顯著增長；同年主題樂園的市場規模高達742 億美元，同比+16.1%。從2024 年至2032 年主題樂園市場規模的複合增長率將達到5.5%，到2032 年市場規模有望達到1325億美元。我們預計未來主題樂園的市場規模的增長能有效帶動沉浸式體驗的市場需求；沉浸式體驗其文創屬性強， 行業進入有品牌、技術、以及管理等壁壘，行業先行佈局者首先受益。目前主題樂園沉浸式體驗行業參與者主要爲Immersive Gamebox、VRstudios、Holovis 和AiSolve 等。
中國：近年沉浸產業有顯著增長，市場規模超900 億元。
2023 市場規模達到927 億元，相較2019 年的643.8 億元大幅度提升，並且預計在2024 年將進一步增長至1124 億元。
國內沉浸產業的增長動力已經從單一的沉浸實境娛樂市場，轉變爲由沉浸主題娛樂、沉浸文化旅遊和沉浸實境娛樂三大板塊共同推動的多元化發展格局。目前沉浸行業國內的主要的參與者有風語築、絲路視覺、當紅齊天、新起點和上海Holovis（羅曼股份子公司）等公司。
羅曼收購英國Holovis，新增長極有望充分釋放。到9 月27 日，羅曼收購正式完成。（1）收購交易對價低， 僅爲0.52x PS，我們認爲收購價格較爲便宜。（2）收購利於強化公司能力，助力公司的全球擴張。通過吸收英國Holovis 及其技術團隊，公司整體設計、技術研發能力將飛躍級的提升，同時整合英國Holovis 積累的全球市場客戶和IP 資源，公司將快速擴展全球銷售和服務網絡。（3）收購後新興增長極空間有望釋放。從收入考覈來看，第一個交易期相當於在2023年基礎上同比增長了69%，第二個交易期考覈增長了99%接 近翻倍。收購後將爲公司帶來極大的增量空間，有望在數字文娛實現收入的飛躍式增長。
投資建議
考慮到公司2024 年四季度將並表英國Holovis 資產，並表後公司的四季度收入預計有顯著增加，但在短期內利潤貢獻相對有限，考慮到主業景觀照明業務恢復的節奏，我們調整2024-2026 年營業收入預測值10.57/15.97/20.19 億元（原9.88/13.39/17.53 億元）， 下調歸母淨利潤預測至0.91/1.61/2.06 億元（原1.38/ 1.71/2.09 億元），對應EPS下調至0.83/1.47/1.87 元（原 1.26/1.55/1.90 元），對應10 月11 日24.74 元收盤價29.74/16.87/13.19x PE，維持「買入」評級。
風險提示
資產收購後經營風險；客戶資金到位情況不及預期：系統性風險。
