“随着增量财政政策逐步落地，市场风险偏好会显著提升，权益市场表现会更好，债市很可能会进入‘垃圾时间’。”上海一家券商资管投研负责人对券商中国记者表示。國務院新聞辦公室於10月12日上午10時舉行新聞發佈會，財政部部長藍佛安介紹「加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展」有關情況，並答記者問。會上，財政部宣佈了研究擴大專項債使用範圍，支持收購存量商品房用作保障型住房;發行特別國債，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本;一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務等一系列增量政策。
市場分析認爲，本次發佈會並未對財政政策安排的具體額度進行詳細介紹，但「中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間」的表述充分展示了財政實現收支平衡、完成全年預算目標、支撐經濟穩中向好的強大決心和能力。
隨着相關程序的逐步推進，後續財政政策發力加碼仍然可期，對於發力空間的確定仍然值得市場進行持續關注。在短期政策發力預期持續存在情況下，預計後續長端利率或保持震盪態勢。10年國債或在2.0%—2.2%區間運行。
「隨着增量財政政策逐步落地，市場風險偏好會顯著提升，權益市場表現會更好，債市很可能會進入『垃圾時間』。」上海一家券商資管投研負責人對券商中國記者表示。
增量政策提升市場信心
「雖然財政部發佈會沒有公佈相關的金額，但是我們內部預測總規模會在6萬億元以上，而且發佈會提到了『中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間』，這也會增強市場對後續政策的信心。」前述資管人士表示。
類似的觀點得到機構人士普遍認可。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，本次一攬子增量政策中的財政政策增量規模將不低於4萬億，超出市場預期。這將直接推動四季度GDP增速升至5.0%以上，進而順利完成全年「5.0%左右」的增長目標，併爲明年繼續保持5.0%左右的較快經濟增長提供重要支撐。
東北證券也對券商中國記者表示，本次國新辦發佈會對於後續財政政策的相關表述比較積極。雖然受法律程序約束，本次發佈會並未對財政政策安排的具體額度進行詳細介紹，但「中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間」的表述充分展示了財政實現收支平衡、完成全年預算目標、支撐經濟穩中向好的強大決心和能力。
財政發力的強大決心可能會對權益市場情緒提供進一步的情緒支撐蓄力，A股市場的牛市行情仍然可期，但是債市可能受到壓制。
「本次發佈會釋放了相對積極的政策信號，併爲後續政策發力預留了充足空間，有望對權益市場起到有效的支撐與託底作用，助推權益市場重回上漲行情。」浙商證券固收分析師覃漢分析，權益市場走強的確定性相對較高，但由於基本面尚處修復過程中，債券市場行情或如2014年—2015年牛市期間一樣演繹橫盤震盪行情。10年國債收益率核心震盪區間或爲2.10%—2.20%，向下難以突破2.00%整數點位。
「增量政策預計將陸續出臺，經濟基本面的修復預計也將持續進行，因此建議投資者在樂觀中保持一分謹慎。穩增長目標不變，則逆週期調控的可能性一直存在。維持10年期國債收益率在2.00%—2.20%區間內波動、2.10%中樞以上增配的判斷不變。」華金證券研究所固收高級分析師牛逸。
不過，東北證券表示，一方面本次發佈會並未公開披露財政安排的具體額度，另一方面從政策底向經濟底的傳導仍需時間，當前政策發力對於債券投資的風險影響也相對可控，債市出現大幅回調的風險可能不大。
信用債或有更好機會
在10月12日的會議上，財政部宣佈，「擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險，相關政策待履行法定程序後再向社會作詳盡說明」。這意味着今年地方政府債務限額將從當前的46.79萬億較大幅度上調;額度上調後，將在四季度發行較大規模的地方政府特殊再融資債券，用於置換地方政府存量隱性債務。
對於債券市場而言，這一政策可能對於以城投爲主的信用債帶來更直接的影響。
中金公司表示，從化債、給銀行注資以及幫助開發商保交樓的角度來看，本次財政政策的核心其實更注重緩解存量經濟的債務風險，降低地方政府、城投平台、銀行和開發商的風險。從這個邏輯上來看，其實是比較利好存量信用債，包括城投債、國有銀行二永債和部分優質地產債。
「畢竟存量債務風險下降，對應違約風險下降，就意味着信用利差能繼續壓縮，或者信用利差的壓縮也是健康的。」中金公司在最新的研究報告中分析。
國盛證券也表示，新的一輪大規模化債的開啓，意味着城投的債務將更多地置換爲地方政府債，城投的債務風險將得到進一步的緩解。這將直接對城投債產生利好。同時，這將進一步減少高票息資產規模，降低信用利差，帶來整體廣譜利率的進一步下行。而發行國債補充大行資本金，也將降低大行二級資本債發行需求，減少二永的供給，從供給層面也將對二永帶來利好。因而整體信用債利差將進一步壓縮，各期限信用債均具有增配價值。
編輯/Somer
