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协鑫科技(03800.HK)::聚焦颗粒硅 协新科技引领新周期

協鑫科技(03800.HK)::聚焦顆粒硅 協新科技引領新週期

太平洋證券 ·  10/07

1、顆粒硅成本、產品優勢明顯,有望率先實現盈利與市佔率共振提升顆粒硅成本優勢明顯,產品參數持續提升。顆粒硅轉換效率高與自動化程度高,工藝端帶來天然成本優勢,硅烷流化牀法電耗顯著低於改良西門子法。截止2024年年中,公司技術優化工程進入收尾階段,預計完成收尾後,公司現金成本(含研發費用)預期將降低到3萬元/公噸以內。隨着行業報價企穩回升,公司有望率先回到量與盈利高速增長的軌跡。

2、推動光伏製造全方位降碳,引領「低碳」新週期顆粒硅有效推動光伏行業碳排放降低,隨着海內外碳排放機制與收益相關政策完善,低碳價值持續兌現。目前低碳產品優勢主要放在部分市場準入以及品牌形象上,但隨着CBAM政策落地以及未來可能得擴容,國內重啓CCER,各個行業降碳訴求持續增強,低碳價值有望持續體現。

3、協新科技穿越週期,CCZ與鈣鈦礦鑄就公司「新增長極」公司新技術儲備豐富,科技打開中長期空間。除了光伏上游材料技術優勢外,公司儲備了CCZ、鈣鈦礦等技術,並且相關技術產研引領行業。隨着新技術成熟以及產業化規模增加,公司成長速度有望加快。

3、投資建議及盈利預測

我們預計2024/2025/2026年協鑫科技光伏材料出貨規模有望不斷持續增長,成本有望持續優化,收入有望隨着行業報價回暖回升。

我們預計2024/2025/2026年公司營業收入分別爲184.62/262.91/337.16億元,同比-45%/42%/28%;歸母淨利潤分別爲-20.60億元、12.82億元、36.57億元,同比-182%/162%/185%,對應EPS分別爲-0.08/0.05/0.14元,當前股價對應PE爲-19.06/30.63/10.73。首次評級,給予「買入」評級。

4、風險提示

1)行業需求不及預期風險;2)原材料、電價波動超預期風險;3)顆粒硅市佔率提升不及預期風險;4)市場估值帶來的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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