透明件军品迭代带来价值量提升，民航业务弹性较大：军品方面，公司承担我国三、四代歼击机透明件的研制生产，在主力新型直升机前风挡透明件方面竞争优势明显，新研直升机市占率较高。新型号装备透明件指标更好、功能更多，透明件价值量将逐步提升。民品方面，每年飞机风挡玻璃的维修更换费用逐高达数亿元。公司有望打破国际垄断，在国产大飞机上得到应用。航空航發材料龍頭，航材院旗下唯一上市平台：公司是我國領先的航空新材料供應商，爲航材院唯一上市平台，具備較好產業鏈延伸潛力。
鈦合金鑄件技術優勢明顯：國外第3代戰機用鈦量佔機體結構總質量的20%-25%，F-22 達 41%。2客E機E用量E從 A320 的 4.5%增E A380 的 10%，單機用鈦量達60t全球航空航天用鈦佔總需求50%左右，我國僅爲19.79%，仍存在較大差距。國內僅少數公司掌握相關技術，公司深度融入國內外供應鏈，長期盈利能力有保障。鎮江鈦合金注入計劃明確，將更好與公司形成業務協同。高溫合金軍民需求雙翼齊飛，前景廣闊：高溫合金最大的應用領域爲航空航翼天發動機，佔比超過 50%。在軍民雙重需求的拉動下，預計 2026 年高溫合金市場規模將有望達到342億元。行業准入壁壘較高，公司是國內唯一批量生產航發高溫母合金的企業，產品覆蓋國內所有批產的航髮型號，業務具備稀缺性。
製品和400kg~500kg密封劑，1架大型客機需使用3噸橡膠製品和至少1.5t橡膠與密封件廣泛用於我國各機型：1架殲擊機需使用1.2萬-1.5萬件橡膠噸密封劑。橡膠與密封件在飛機、發動機生命週期內需多次更換，前裝+維護驅動橡膠與密封件業務快速發展，公司產品在減震、密封等應用場景上具備領先優勢，業務發展可期。
透明件軍品迭代帶來價值量提升，民航業務彈性較大：軍品方面，公司承擔我國三、四代殲擊機透明件的研製生產，在主力新型直升機前風擋透明件方面競爭優勢明顯，新研直升機市佔率較高。新型號裝備透明件指標更好、功能更多，透明件價值量將逐步提升。民品方面，每年飛機風擋玻璃的維修更換費用逐高達數億元。公司有望打破國際壟斷，在國產大飛機上得到應用。
投資建議：公司航空新材料技術領先，背靠大股東資源，產研協同優勢明顯。軍工航發代際更新與國產化需求確定，國際民航持續回暖，前景廣闊。預計公司2024-2026分別實現歸母淨利潤6.73/8.49/10.52億，EPS分別爲1.50/1.89/2.34 元，對應PE 爲 33/26/21 倍。首次覆蓋，給與「推薦」評級。
風險提示：下游訂單不及預期的風險；軍審定價的風險；原材料採購價格波動的風險；行業競爭加劇的風險；民航市場發展不及預期的風險。
