海外：重视出口机遇，24H1 公司海外收入超过45%。根据公告，24H1 公司海外市场实现收入77.12 亿元，同比+18.82%，海外市场收入占比达48.02%（同比+4.85pcts）；从核心产品来看，24H1 公司挖机装载机销量同比增速超过200%，宽体车海外销量增速为55.7%；多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。業績簡評
10 月12 日，公司發佈24 年三季度業績預告，24Q1-Q3 公司預計實現歸母淨利潤12.39-14.05 億元，同比+50-70%；扣非後歸母淨利潤11.28-12.94 億元，同比+81%-107%；其中單Q3 實現實現歸母淨利潤爲3.19-3.61 億元，同比+50%-70%，單Q3 實現扣非後歸母淨利潤2.88-3.30 億元，同比+182-224%，超出我們預期。
經營分析
海外：重視出口機遇，24H1 公司海外收入超過45%。根據公告，24H1 公司海外市場實現收入77.12 億元，同比+18.82%，海外市場收入佔比達48.02%（同比+4.85pcts）；從核心產品來看，24H1 公司挖機裝載機銷量同比增速超過200%，寬體車海外銷量增速爲55.7%；多個品類放量助力公司拓展海外市場，打開收入天花板。
國內市場裝載機、挖機板塊率先復甦，公司充分受益國內土方機械上行週期。從公司收入結構來看，24H1 公司土石方鏟運機械板塊收入佔比達到61.88%，其中該板塊業務主要產品爲挖機、裝載機、推土機等；根據中國工程機械工業協會數據，24Q2-Q3 國內挖機銷量分別實現26961、20538 台，同比+21%、20%；24Q2-Q3 國內裝載機15777、12494 台，同比+12%、9%，國內裝載機、挖機復甦帶動公司土石方板塊實現增長；根據公告，24H1 公司土石方鏟運機械實現收入99.37 億元，同比+15.91%，隨着國內新一輪更新週期開啓，公司核心主業有望充分受益市場上行週期。
規模效應顯現，帶動24H1 盈利能力明顯提升。根據公告，24H1公司國內和海外市場毛利率分別爲29.09%、18.15%，同比+1.12、3.88pcts，其中國內市場利潤率提升幅度明顯，主要得益於公司土石方機械復甦後實現的規模效應，看好未來幾年公司淨利率持續提升，預計24-26 年公司淨利率爲5.5%、6.7%、7.6%。
盈利預測、估值與評級
我們根據公告調整盈利預測，預計2024-2026 年公司營業收入爲298.75/329.50/368.53 億元，歸母淨利潤爲16.33/22.08/27.97億元，對應PE 爲15/11/9X，維持「買入」評級。
風險提示
下游地產、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。
