事件：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3 公司实现营业收入78.4 亿元，同比增长25.7%，实现净利润为8.8 亿元，同比增长141.1%，扣非归母净利9.39 亿元，同比增长54.46%。单季度看，2024Q3 公司实现营收28.3 亿元，同比增长3.27%，环比下降8.13%；实现净利润3.28 亿元，同比增长191.55%，环比下降1.08%，扣非归母净利3.86 亿元，同比增长65.96%，环比增长12.08%，业绩基本符合我们预期。

分析：金价高企是公司业绩表现优异的核心原因。价格：2024Q1-Q3COMEX金均价2290 美元/盎司，同比+18.58%；Q3 单季度COMEX 金均价2473 美元/盎司，同比+28.39%，环比+5.76%。费用：公司费用水平略有降幅。根据原始公布报表计算，2024 年前三季度研发/管理/财务费用分别为1.98/7.69/3.38 亿元，占营收比重2.44%/9.51%/4.18%，同比下降0.91/1.21/0.85pct。利润：受益于黄金价格上行，公司Q1-Q3 实现净利率15.71%，同比+7.03pct，Q3 单季度实现净利率17.75%，高于全年平均水平，盈利能力进一步增强。其他：公司前三季度公允价值变动收益915 万元，同比增长104.22%，投资收益2614 万元，同比增长824.64%。营业外支出8537 万元，同比增长90.27%。

探矿投入持续，资源储备不断丰富。公司基于已有矿山不断勘探，同时外延并购共同推进，2023 年公司地质勘探投入1.23 亿元，探明新增金属量33.83 吨，截至2023 年年底，公司黄金资源量1185 吨，可采储量472 吨，2024 年H1 完成地质探矿投入人民币0.42 亿元，新增金金属量14.31 吨，资源储备不断丰富。

重点项目顺利推进，西非市场开展布局。公司以Tietto Minerals Limited（Tietto）收购为引领的重点项目按计划有序推进。目前已完成对Tietto100%股权及科马洪金矿的控股权收购，并顺利完成现场接管，扩大公司在西非矿业市场的整体布局。

海域金矿即将投产，增量贡献未来可期。公司持有海域金矿70%的股权，海域金矿目前已全面进入建设快车道，5 条竖井年内全部建设完毕，工程进度顺利，预计2025 年可建成投产，项目建成后预计采选规模为1.2 万吨/日，达产后可贡献黄金年产量15-20 吨，根据可研报告，克金完全成本仅为120 元/克，矿山盈利能力优越，海域金矿作为亚洲最大的单体金矿，未来开发可期。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.93/19.24/28.68 亿元，对应10 月10 日股价的PE 分别为32/21/14 倍，考虑到海域金矿项目盈利能力优良且即将于2025 年投产，叠加金价高位带动盈利能力同比提升，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济风险，金价波动风险，安全生产风险，产能建设不及预期风险等。