轻资产的优势在于：業務模式：轉向輕資產化，產品聚焦高毛利的診斷和診斷升級元徵科技以汽車診斷檢測技術爲基礎，發展汽車診斷、檢測養護、舉升機等系列專業設備，其中X-431 產品代表國內診斷技術先進水平，公司通過診斷設備與全球超3 億臺車輛建立聯繫，在國內市場市佔率達70%，日均汽車診斷報告達80 萬份，累計診斷報告達13 億份。
截至2023 年末，國內新能源車保有量突破2000 萬台，公司着重推廣SDS（遠程診斷、智能診斷）、EVS（銷售服務）、AAS（與客戶交互服務，高效推進維修保養等工作）等面向新能源車故障診斷的新品，覆蓋新能源車全生命週期，用戶對新品的服務滿意度超90%。目前新能源車維修仍處於前期階段（保有量少，維修需求少）。
變化：砍掉低毛利的產品線，專注於爲下游提供更好診斷維修技術和服務。
輕資產的優勢在於：
1）將更多精力放在新品的研發和設計上，着力打造高端品牌力；2）更靈活的調整產品品類、調整產能（有助於規避美國的出口貿易風險）；3）減少資本開支，增加淨現金流。
24 年H1 毛利率提升7pct 至47%，受益於海外/軟件收入佔比提升利潤彈性1：加大海外投入，海外業務高增
近幾年公司持續加大海外渠道開拓，23 年舉辦了海外經銷商年會，有力促進了海外業務拓展。24H1 公司海外業務（含海外電商）收入6.29 億元，yoy+90%，得益於渠道端大力開拓，收入佔比提升至63%（22/23 年海外佔比分別爲42%和45%）。以美國爲代表的市場消費能力強（價格敏感度低）。
利潤彈性2：軟件放量，盈利差的產品收縮
公司推動診斷設備和診斷軟件的分開銷售，客戶可以在線選擇購買診斷軟件和續費升級，基於遠程診斷便捷度高，且具有經濟性優勢，因此客戶採購意願持續增加。
23 年軟件類收入貢獻收入1.27 億元，同比+49%，付費購買軟件的客戶數量同比增長106%，付費升級軟件的客戶數量同比增長72%，全年付費設備數近4 萬台；遠程診斷訂單快速增長，全年發單數73 萬，同比增長91%。
軟件類的毛利率通常遠高於50%，淨利率轉化率可觀。
投資建議
公司成長性受益於新能源車保有量和維修需求的穩步提升，同時憑藉1）海外業務大力開拓，海外收入佔比提升，2）軟件業務佔比提升，提升盈利水平，分紅派息率高。
我們預計24、25 年公司歸母淨利潤有望達3、3.9 億元，當前市值對應PE分別爲6/5X，目標價格10.75 港元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：新產品銷量不及預期、海外拓展不及預期、競爭加劇
