新业务：优选继续贯彻提效减亏3Q24 前瞻：政策利好提振信心，消費回暖助力長期前景近期多項會議釋放政策利好，提振市場信心，亦有望引導消費逐步回暖，美團作爲本地生活服務龍頭或展現更強的成長彈性；短期內到店競爭改善疊加公司自身運營效率提升助力業績彈性釋放。我們預計公司3Q24 收入921億元，yoy+21%，非IFRS 淨利潤112 億元，yoy+96%；預計公司24-26年收入3273/3822/4421 億元，非IFRS 淨利潤爲402/588/752 億元，按照10 月10 日收盤價對應24-26 年PE 分別爲26.4/18.1/14.1x，匯率假設（人民幣對港幣）至1.09，基於SOTP 模型的目標價235.6 港元（前值：169.0港元），維持「買入」評級。
到家業務：供給側仍在深化，經營槓桿釋放利潤彈性3Q24 美團外賣在供給側持續深化，根據晚點LatePost，拼好飯業務截至24 年8 月已有累計1.2 億用戶，接近美團總用戶的1/4；新模式「衛星店」和「集合店」幫助商家降本增效。美團以深入供應鏈和滿足「性價比」需求爲抓手，提升下沉用戶滲透和人均消費頻次。我們預計美團3Q24 即時配送單量達71 億單，yoy+15%，其中外賣單量61 億單，yoy+12%，利潤端，公司存在精細化補貼、提升廣告變現、運營效率增強等多個維度優化空間，能夠持續以經營槓桿釋放利潤彈性，預計3Q24 外賣UE 達1.32 元（3Q23爲1.1 元）。閃購業務仍在用戶心智培育的投入階段，預計3Q24 閃購單量yoy+32%，收入yoy+35%，UE 微虧。
到店業務：消費逐步常態化，協同效應帶來競爭拐點我們預計公司到店業務3Q24GTV 同比增長30%，線上化率的提升和品類的拓展爲主要驅動，同時以覈銷後GTV 爲考覈的戰略下，GTV 與收入的差距亦有縮窄，預計3Q24 到店收入yoy+23%。往後來看，消費回歸常態化，十一國慶期間，根據文旅部，國慶日均旅遊人數爲19 年的110%，而美團生活服務到店消費規模yoy+41.2%，遊客日均消費規模yoy+69.6%，消費逐步回暖或爲到店GTV 長期增長奠定基礎。公司到家和到店業務聯動增強協同效應，OPM 連續2 季度環比回升，我們認爲競爭或已迎來拐點，公司自身補貼效率提升和品類優化，亦助推OP 持續處於上行軌道，預計3Q24到店OPM 爲36%。
新業務：優選繼續貫徹提效減虧
預計3Q24 新業務收入yoy+26%，優選業務繼續貫徹提效減虧，其中公司自營小象超市持續拓新，注重高質量增長，虧損環比收窄，預計3Q24 新業務整體OP 虧損收窄至18 億元。
風險提示：本地生活市場競爭加劇，市場增長不及預期，公司盈利不及預期。
