Q3 業績快速增長，上調24 年盈利預測

公司發佈業績預告，預計前三季度實現歸母淨利潤6.0~6.3 億，同比+45%~53%，扣非歸母淨利潤5.49~5.79 億，同比+48%~56%，對應24Q3單季度歸母淨利潤1.83~2.13 億，同比+29%~50%，中位數1.98 億，同比+39%。公司業績表現亮眼，略微上調全年盈利預測，預計2024~26 年歸母淨利潤分別爲8.0\11.6\12.8 億元（較前值調整4%、0%、-1%），對應PE16\11\10 倍。可比公司2024 年一致預期爲22 倍，考慮到公司盈利彈性較大，給予公司24 年24 倍PE，目標價39.8 元（前值38.2 元），維持「買入」評級。

Q3 國內服裝消費、出口均走弱，公司業績逆勢增長7~9 月離岸人民幣升值約4%，公司24 年中報在手美元貨幣4.8 億美元，或產生約2000 萬的匯兌損失，貼回後歸母淨利潤中位數2.2 億，同比+55%。

24 年1~6 月國內限額以上企業服裝類商品零售額累計同比+0.8%，7、8 月分別同比-5.6%、-1.9%，1~6 月國內服裝出口同比持平，7、8 月分別-4.4%、-2.7%,均有所走弱，導致縫紉機內銷承壓。公司整體業績增長，推測系市佔率有所提升，同時在產品升級和SKU 精簡戰略下維持了較強的盈利能力。

產品升級和SKU 精簡助力公司維持較強盈利能力上半年公司實現毛利率31.8%、淨利率13.0%，分別同比+3.4 和+2.8pct，盈利能力提升主要系產品結構升級、SKU 精簡帶來成本下降影響。假設公司24Q3 收入同比+15%，利潤爲預告中位數1.98 億元，則對應單季度淨利率12.2%，貼回匯兌損失後13.5%，與Q2 單季度14%的水平相當。考慮到Q3 人民幣升值對於公司出口業務毛利率的不利影響，公司或保持了較爲強勁的盈利能力，產品升級和SKU 精簡策略卓有成效。

Q4 縫紉機出口或延續復甦趨勢，公司「以舊換新」有望提振國內更新需求7~9 月越南紡織品出口額分別同比+4.7%、+22.6%、-0.7%，整體Q3 同比+9.2%，較Q2 +3.1%的水平有所提升，仍處於復甦通道當中。據縫製機械協會，24 年7 月我國工業縫紉機出口1.33 億元，同比+19%，我們預計8、9 月或維持持續復甦的趨勢。23Q4 我國工縫出口2.88 億美元，環比-11%，爲2020 年以來季度最低水平。下游復甦疊加低基數效應，Q4 公司出口快速增長可期。國內方面，據公司微信公衆號，9 月10 日~11 月30 日期間，傑克響應國家設備更新政策，開啓「以舊換新」活動，傑克品牌平縫舊機換新可抵款1000 元，有望拉動國內產品更新需求。

風險提示：1）服裝行業復甦進度不及預期；2）智能吊掛行業滲透率提升進度不及預期；3）匯率波動風險。