美东时间10月10日，奇富科技（QFIN）股价收涨2.95%，报32.47美元。一举修复了近期中概股回撤潮中股价的跌幅。戳 關注 社長帶你港股掘金
奇富下一步怎麼走？
來源 | 美股研究社
美東時間10月10日，奇富科技（QFIN）股價收漲2.95%，報32.47美元。一舉修復了近期中概股回撤潮中股價的跌幅。
事實上，今年以來，奇富科技的股價已經從年初的最低點的13美元左右上漲到了30美元左右，累計漲幅達137%。是什麼驅動了這種上漲？
第二季度淨利潤表現
好於之前的指導
據業績披露，QFIN 2024 年第二季度標準化淨利潤爲人民幣 14.134 億元。該公司 2024 年第二季度的實際非 GAAP 調整後收益比其早先淨利潤指引中值12.5 億元人民幣高出 13% 。該公司最近一個季度的非 GAAP 淨利潤也實現了 23% 的同比增長。
奇富科技2024年第二季度良好的盈利業績是由大幅撥備回撥和運營成本大幅下降推動的。
該公司在最近的季度業績電話會議上透露，已確認 2024 年第二季度的「先前撥備回撥」金額爲 4800 億元人民幣。
QFIN 的關鍵資產質量指標有所改善，這證明了大幅撥備撥回的合理性。公司業績顯示，QFIN 30 天收款率環比上升+1.2 個百分點，從 2024 年第一季度的 85.1% 上升至 2024 年第二季度的 86.3%。1 拖欠率環比下降 -0.1 個百分點，從 2024 年第一季度的 4.9% 降至 2024 年第二季度的 4.8%。
啓富科技關鍵資產質量指標的定義
奇富科技最近一個季度的盈利也得益於運營費用的下降。
該公司的總運營成本同比下降-20%，從2023年第二季度的人民幣27.328億元下降至2024年第二季度的人民幣21.751億元。同期，QFIN的銷售與營銷或營銷費用同比下降-16%至人民幣366元。400 萬元，而其一般及行政或 G&A 成本也同比下降-16%至人民幣 9510 萬元。在 2024 年第二季度收益新聞稿中，QFIN 將最近一個季度的銷售管理成本和一般管理費用降低分別歸功於「更審慎的客戶獲取方法」和「持續努力提高運營效率」。
展望第二季度之後，QFIN 預計，根據其指引的中點，其正常化盈利將在 2024 年第三季度同比增長 36% 至 16 億元人民幣。
我認爲奇富科技 2024 年第三季度的實際財務業績將與其預期一樣好。這是因爲 2024 年第二季度盈利增長的關鍵驅動因素很可能也將提高 QFIN 第三季度的利潤。
在 2024 年第二季度收益簡報中，QFIN 強調，隨着「整體投資組合風險指標」的改善，「未來幾個季度將出現額外的（撥備）撥回」。奇富科技也在最新一季報中表示，「將繼續根據宏觀環境適時調整新增用戶的節奏」。
換句話說，奇富科技 2024 年第三季度的盈利可能會受益於資產質量改善支持的進一步撥備回撥，以及嚴格的客戶獲取方法驅動的 S&M 成本優化。
股東資本回報前景樂觀
除了 2024 年第二季度良好的盈利業績外，奇富科技還擁有良好的股東資本回報前景。
該公司表示，其打算在第二季度業績電話會議上維持“市場非常活躍的（回購）步伐”，並提前完成“當前（股票回購）計劃”。值得注意的是，QFIN 今年 4 月 1 日至 8 月 13 日期間花費了 2.11 億美元用於股票回購。這意味着奇富科技已執行其爲期一年、3.5億美元的回購計劃的60%，該計劃將於2025年4月1日到期。
基於 3.5 億美元的股票回購計劃在今年內完成的假設，QFIN 的 2024 財年遠期回購收益率爲 9.5%。根據其實際回購和管理層評論，這似乎很有可能。
另外，奇富科技將半年度股息分配從 2023 年上半年每股美國存托股票 0.58 美元增加了 3%，至 2024 年上半年每股美國存托股票 0.60 美元。QFIN 2024 財年全年股息的共識預測爲每股美國存托股票 1.35 美元這意味着 2024 財年遠期股息收益率爲5.7%。
總而言之，QFIN 2024 財年的潛在股東收益率（回購收益率加股息收益率）爲吸引人的 15.2% (9.5%+5.7%)。
奇富下一步怎麼走？
2024 年上半年，中國經濟及相關股市一直備受關注。近期的經濟指標給該地區帶來了一定的穩定感。我們認爲，啓富科技處於有利地位，可以從這一潛在的宏觀轉變中受益。該公司去年證明其有能力應對充滿挑戰的經營環境，而新信貸需求的推動可能成爲業績超出預期的催化劑。
從本質上講，不斷擴大的信貸平台擁有更多的借款人和合作夥伴金融機構，在這個世界最大的經濟體中擁有巨大的增長空間。從很多方面來看，齊富的成長故事才剛剛開始。
根據共識，奇富 2024 年每股收益預計將達到 4.27 美元，較 2023 年增長 12.5%，延續第一季度趨勢和第二季度指引。市場預計 2025 年至 2026 年間盈利增長平均約爲 15%。
當然，這一軌跡將取決於中國經濟狀況在此期間的演變，但我們認爲，在消費信貸回升的情況下，增長甚至有可能超出預期。
考慮到中國的不確定性和該地區的風險，該股的估值僅爲預期市盈率的 5 倍，顯得低迷。從好的方面來說，繼續執行該策略的能力應該會讓市盈率擴大，成爲該股的增量催化劑。
我們提到了公司的股票回購和股息支付。根據2023年年報，奇富擬宣派佔淨利潤20%至30%的半年度股息作爲派息比例。
就背景而言，過去 12 個月分配給 ADS QIFU 持有者的 1.08 美元相當於 2023 年 EPADS 的 28%。上一次付款是在 5 月份，投資者預計下一次付款可能會在 11 月份，按照去年的趨勢，儘管尚未得到證實。根據盈利趨勢，我們可以估計遠期股息收益率在5.5%左右。
另外，該公司一直在積極進行回購。3月份，董事會批准了新的3.5億美元回購授權。截至 5 月 17 日，該公司已根據該計劃購買了 6500 萬美元的股票。考慮到該股目前 30 億美元的市值，剩餘授權的隱含遠期回購收益率約爲 1%。
主要風險
啓富科技存在三大風險值得關注。
首先，未來幾個季度資產質量未能改善可能意味着 QFIN 未來的撥備撥回低於預期。
其次，激進的客戶獲取方式可能會導致高於預期的營銷費用。
第三，在QFIN暫停回購或削減股息的情況下，奇富科技將成爲股東資本回報吸引力較低的公司。
QFIN 仍然是一個有吸引力的投資候選。奇富科技目前的交易價格爲未來 12 個月正常化市盈率的 4.6 倍（來源：S&P Capital IQ）。相比之下，根據 S&P Capital IQ 數據，該公司 2023-2026 財年標準化盈利複合年增長率的共識爲 +12.1%。考慮到 QFIN 高於預期的第二季度盈利、有利的第三季度底線指導以及誘人的股東收益率，QFIN 的市盈率倍數至少重新調整至高個位數水平是現實的。
