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預告盈利同比增長90-110%
公司3Q24 預告歸母淨利潤2.43-2.68 億元、同比增長90-110%，扣非淨利潤2.20-2.45 億元、同比增長91.4%-113.6%，公司3Q24 業績超出我們預期。
關注要點
箱變業務整體保持穩健增長，盈利水平持續改善。受下游電網投資、新能源裝機增長驅動，我們預計公司智能製造及系統集成(箱變業務)3Q24 延續穩健增長趨勢。盈利方面，我們估計在訂單結構優化和規模效應持續釋放下，疊加3Q無減值擾動(一般在2/4Q計提減值)，箱變業務表觀淨利率同環比均有較顯著改善。展望4Q24，公司當前箱變業務排產較飽和，我們預計收入有望環比持續向上。
充電業務延續改善趨勢，看好4Q24 景氣度回升。公司3Q24 充電業務整體運營平穩，其中1）運營：根據中國充電聯盟數據，公司7-8 月充電量超23 億度、同比增長超35%，單樁利用率基本穩定在7-8%； 2）售樁：公司7-8 月新增充電功率數122 萬kW，同比增長超40%。整體上，我們估計在收入規模增長下，充電業務盈利或延續改善趨勢。展望4Q24，我們認爲充電業務進入充電需求和項目交付旺季，疊加財政政策落地有望促進地方財政壓力緩解、帶動充電樁建設景氣度回升，我們預計充電業務盈利有望進一步改善。
盈利預測與估值
考慮到公司箱變業務盈利增長超預期，我們上調公司2024-2025 年淨利潤13.1%/10.7%至8.18/10.77 億元。基於2024 年SOTP方法估值，新能源充電業務基於DCF估值法給予192.02 億元，傳統電力設備業務給予93.51 億元(15x 2024E P/E)，上調目標價5.2%至27.05 元，維持跑贏行業評級，目標價有20.4%上行空間。
風險
宏觀經濟下滑，中國新能源車保有量不及預期，充電利用率爬坡不及預期。
