我们认为，公司较高的股票+基金持仓比例，是业绩对股市表现有较高弹性的主要原因。截至2024 年中，公司股票、基金占投资资产比重分别为10.0%、8.1%，分别较年初+2.1pct、+1.8pct，股票+基金投资比例明显高于其他上市同业公司。【事件】新華保險發佈預增預告：前三季度歸母淨利潤預計爲186 億元至205億元，預計同比增加91 億元至110 億元，同比增長95%至115%。
2024 三季度單季實現大幅盈利。2024 年上半年公司歸母淨利潤111 億元，同比+11.1%，前三季度預告增幅較上半年明顯提升，以此計算三季度單季淨利潤約75-94 億元，實現扭虧爲盈（上年同期爲虧損4.4 億元）。
資本市場回暖帶動公司投資收益增長，是Q3 利潤大漲的主因。公司公告稱，前三季度淨利潤同比較大增長，主要原因爲前三季度公司適度加大了對權益類資產的投資，提升了權益類資產的配置比例；同時加強保險負債端的品質管理、優化業務結構。近期資本市場回暖上漲，使得公司2024 年前三季度投資收益同比實現大幅增長。2024 年前三季度萬得全A、滬深300、中債指數分別上漲8.2%、17.1%和2.7%，顯著好於上年同期的-1.4%、-4.7%和+0.8%。
我們認爲，公司較高的股票+基金持倉比例，是業績對股市表現有較高彈性的主要原因。截至2024 年中，公司股票、基金佔投資資產比重分別爲10.0%、8.1%，分別較年初+2.1pct、+1.8pct，股票+基金投資比例明顯高於其他上市同業公司。
從股票資產分類來看，公司持有的FVTPL 股票約佔88.3%，在同業中亦屬於較高水平，FVTPL 股票的股價波動直接在當期損益中體現，對當期利潤影響較爲顯著。
估值仍低，維持「優於大市」評級。我們認爲，公司將堅定戰略方向，持續全面深化「以客戶爲中心」的專業化、市場化改革，堅持制度經營，尤其在產品競爭力提升、隊伍優增優育、科技賦能、品牌影響力擴大以及服務生態體系多樣化等領域加大力度，全面提升公司核心競爭力。隨着NBV Margin 顯著提升以及公司投資業績的回暖，公司估值有望提升。給予0.80-0.85 倍2024 年PEV，合理價值區間68.35-72.63 元。目前股價對應2024E PEV 0.61x。
風險提示：1）長端利率趨勢性下行，2）股市大幅波動，3）新單保費增長不達預期。
