近日，TCL科技(000100.SZ)擬斥資百億元收購LGD旗下兩家公司引發市場關注。
證券之星注意到，目前TCL科技主要有半導體顯示業務、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業務。今年上半年，公司的新能源光伏及其他硅材料業務因供需失衡導致營收下滑，虧損嚴重。或爲了緩解虧損業務所帶來的衝擊，公司擬以收購的方式強化盈利能力較強的半導體顯示業務，並提升其在液晶顯示器(LCD)市場中的地位。
但當前LCD面板市場的價格波動和產能過剩問題依然存在，加之OLED等新型顯示技術不斷湧現，給傳統液晶面板市場帶來挑戰。不僅如此，在兩家標的公司最近一年業績下滑的背景下，對於TCL科技而言，此次收購能否產生「1+1>2」的效果仍充滿不確定性。
百億收購喜憂參半
據TCL科技公告顯示，其控股子公司TCL華星光電技術有限公司(以下簡稱「TCL華星」)收購樂金顯示(中國)有限公司(以下簡稱「LGDCA」)80%股權、樂金顯示(廣州)有限公司(以下簡稱「LGDGZ」)100%股權，以及LGDCA、LGDGZ運營所需相關技術和支持服務，基礎購買價格爲108億元。
據悉，LGDCA爲LG Display Co., Ltd設立於中國的8.5代大型液晶面板廠，主要產品爲電視及商顯大尺寸液晶面板產品，設計月產能爲180千片大板；LGDGZ爲模組工廠，主要產品爲液晶顯示模組，設計月產能爲230萬台。
對於此次收購，TCL科技表示是爲了進一步豐富半導體顯示產線技術、深化國際化客戶戰略合作、增強產業協同效應和規模優勢、提升長期盈利水平。
證券之星注意到，目前，TCL科技已擁有三條8.5代TFT-LCD生產線，本次收購完成後，公司將擁有四條相關生產線，公司在LCD面板市場的市佔率有望得到提升。
從行業格局上來看，此次收購將進一步提升中國大陸廠商在全球LCD面板市場的份額。據群智諮詢預測，若收購順利進行，預計2025年中國大陸廠商整體在全球LCD面板供應份額將提升至72.7%。
雖然收購有助於提高TCL科技在LCD市場的競爭力，但該市場依然存在諸多風險。LCD面板市場具有強週期性，價格隨供需關係的變化而波動明顯。近年來，全球LCD行業因大規模產能擴張而陷入供過於求的局面，面板價格持續下跌，導致許多企業利潤大幅縮水。2023年，包括京東方、維信諾、深天馬A等在內的多家面板企業淨利潤下滑甚至虧損。
證券之星注意到，TCL華星作爲負責TCL科技半導體顯示業務的核心子公司，2023年，TCL華星淨利潤同比雖有所改善，但仍處於虧損狀態，爲-4.81億元。
2024年上半年，受體育賽事備貨和電視面板大尺寸化趨勢的帶動，電視面板價格溫和上漲。不過，近期受部分頭部品牌採購節奏提前、備貨動能減弱影響，LCD TV面板價格承壓。外界預期，LCD面板價格下跌趨勢將持續，面板製造商將在2024年下半年大幅減產以維持價格。
與此同時，OLED等新興顯示技術的湧現對LCD市場帶來衝擊。近年來，韓系面板廠商如三星、LG等逐漸退出LCD面板市場，向OLED等新興顯示技術領域轉移。據悉，OLED技術在對比度、響應速度、可柔性等方面具有優勢，已經在手機市場佔據主流地位，並逐步向電視等大尺寸應用場景滲透。
資深產業經濟觀察家梁振鵬指出，LGD和三星都將多數精力投入OLED顯示面板上，並認爲LCD目前是一種即將面臨淘汰的顯示技術，這也是三星、LGD不斷拋售、關停LCD工廠的原因之一。可見，LGD的退出與TCL科技繼續深耕LCD市場的戰略形成鮮明對比，這一技術路徑的分化是此次收購達成的關鍵因素。
在當前LCD市場已經面臨明顯的產能過剩以及在新顯示技術的衝擊下，TCL科技本次收購能否帶來預期收益，仍需打上一個問號。
標的公司最近一年業績下滑
TCL科技此次收購的背後，或與新能源光伏及其他硅材料業務的業績不佳有關。
目前，TCL科技主要半導體顯示業務、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業務，前者由子公司TCL華星負責，後者則依託TCL中環。
證券之星注意到，今年上半年，公司兩大業務的表現截然相反。受益於半導體顯示行業供需關係改善，主要產品價格穩步提高，該業務的盈利能力顯著改善。報告期內，半導體顯示業務實現營業收入498.77億元，同比增長40.39%，淨利潤爲26.96億元，同比扭虧爲盈。
而新能源光伏及其他硅材料業務受行業供需失衡影響，光伏產品價格同比大幅下滑。報告期內，TCL中環實現營業收入162.13億元，同比減少53.54%，淨利潤-31.76億元，同比由盈轉虧，影響TCL科技歸母淨利潤-9.14億元。
半導體顯示業務成爲TCL科技今年上半年保持盈利的重要支撐，但公司的整體營收受到新能源光伏相關業務的影響，出現下滑。報告期內，TCL科技實現營業收入802.24億元，同比下滑5.74%；歸母淨利潤爲9.95億元，同比增長192.28%。
或爲對沖新能源業務的虧損風險，TCL科技採取收購的戰略舉措以強化半導體顯示業務板塊。TCL科技也在收購公告中提及，收購完成後，LGDCA工廠將與TCL華星廣州t9產線組成「雙子星」工廠，有利於優化資源配置，增強競爭力。
從標的公司的業績上來看，證券之星注意到，LGDCA和LGDGZ最近一年的業績均出現下滑。
2023年，LGDCA營業收入爲63.34億元，同比下滑36.84%；淨利潤爲6.02億元，同比下滑14.73%。LGDGZ營業收入爲118.6億元，同比下滑58.28%；淨利潤爲5.36億元，同比下滑11.55%。
此外，交易基礎購買價款爲合計108億元，其中LGDCA59.5%股權的收購金額爲73.7億元，LGDGZ 100%股權的收購金額34.3億元。本次交易擬以現金方式支付，資金來源爲TCL華星的自有或自籌資金。
證券之星注意到，截至2024年6月末，TCL華星的資產負債率已達63%。此次超百億元的收購將使得TCL華星面臨更大的財務壓力，可能會進一步推高TCL華星的資產負債率。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
