巴菲特很早便曾教导过我们：“如果牌过三巡，你还不知道牌桌上谁是傻瓜，那么你就是那个傻瓜”。誰搭上了暴漲「順風車」？
「十一」期間高歌猛進的港股，於本週二遭遇大幅回調。但港股通標的依然受到資金追捧。其中汽車街（02443）早盤一度暴漲3.44倍。截至收盤，該股收報9.76港元，漲幅約95.20%,成交額約爲3.59億港元。大起大落之間，誰成爲最大的利益獲得者？
誰搭上了暴漲「順風車」？
巴菲特很早便曾教導過我們：「如果牌過三巡，你還不知道牌桌上誰是傻瓜，那麼你就是那個傻瓜」。
事實上，汽車街暴漲後砸盤已經不是首次發生了。此前，汽車街前腳剛被預測入通，後腳迎接汽車街投資者的卻是大舉砸盤。
無獨有偶，此次汽車街再次上演「過山車」行情。這般低價買入籌碼、高位套現……環環相扣的資本運作手法，成爲莊家股票的套路玩法。
自9月10日汽車街正式「入通」之後，公司迎來了同月11日17.65%的大跌。此後，該股橫盤約10個交易日，每日成交額不足百萬港元。9月30日開始的港股普漲行情，汽車街並沒有出現順勢接連大漲現象。
該股從籌碼分佈來看，近一個月以來，9港元以上爲籌碼密集峯，密集峯籌碼阻擋股價繼續上行。因此，儘管陸續有獲利籌碼聚集，但高位籌碼並沒有被消化掉，對公司股價上漲形成強壓力。果不其然，後續汽車街在9月30日漲近12%之後，10月2日跌落約7%。直至今天一番大漲之後，密集的高位上峯才明顯鬆動，解套拋售跡象明顯。
根據智通財經APP觀察，今日汽車街賣方席位前五位分別爲招銀國際、復星國際、興證國際、富途證券和摩根士丹利，分別賣出108.16萬股、78.66萬股、60.80萬股、31.38萬股及22.08萬股。而買方來看，中國投資（滬港通）爲最大買方，買入237.62萬股；中國創盈（深港通）爲第二大買方，買入185.94萬股，可見「接盤」的多爲來自港股通的內地散戶。
拉長時間線來看，近60日復星國際爲汽車街的最大賣方，共賣出445萬股，而招商永龍銀行、興證國際、花旗銀行作爲買方席位的前三甲，分別買入143.08萬股、98.18萬股、53.58萬股。
簡言之，任何一輪行情都要經歷低位換手到高位換手，高位換手再到低位換手，籌碼的運動過程就是利潤實現的過程。汽車街這一輪直線拉升，漲幅達到344%，其後則迅疾下殺，漲幅收窄至95%左右，顯然是出貨階段的標誌。毫無意外的是，隨着莊家們的高位套現，其留給中小投機者的便是一地雞毛。
二手車交易平台龍頭難掩業績頹勢
根據此前招股書披露，汽車街成立於2014年，由汽車交易平台和二手車拍賣公司的美國COX汽車、全國核心經銷商集團、招商銀行等共同發起並出資成立。根據灼識諮詢的資料，就2022年的交易量而言，汽車街是全國最大的二手車交易服務提供商。
值得關注的是，今年上半年，二手車市場寒意明顯。交易量來看，汽車流通協會數據顯示，今年3月以來，全國二手車月度交易量持續走低，7月，交易量和交易額才終於有所回升。交易價格亦呈現下降態勢。據中國汽車流通協會，2024年6月份，二手車交易均價6.44萬元，較5月份下降了0.02萬元。實際上，自今年3月開始，二手車交易均價持續下降，4月下降速度最快，比3月份下降了0.28萬元。上半年，也正是二手車商感到最艱難的時段。
在二手車市場寒風凜冽之際，市場交易平台的龍頭亦難擋風暴襲擊。今年上半年，汽車街實現收入約1.91億元（單位：人民幣，下同），同比減少15.5%；毛利約1.24億元，同比減少14.8%；母公司擁有人應占虧損約1.48億元，虧損持續擴大。
更爲重要的是，公司的業績頹勢早已顯露。近三年汽車街的營收及利潤均呈下降態勢，尤其是盈利逐年下降明顯。
2021年至2024年，公司的收入分別約爲6.78億元、4.68億元、4.92億元，年複合增長率爲-14.80%;毛利分別約爲人民幣4.26億元、2.85億元、3.12億元，年複合增長率爲-14.31%;年度溢利分別爲人民幣約1.65億元、6898萬元及926.9萬元，年複合增長率爲-76.30%。
利率來看，近三年來，汽車街的毛利率在60%左右波動起伏，分別爲62.8%、60.9%及63.5%，而淨利潤率一路下滑至個位數，到2023年僅爲1.9%，可見盈利能力下滑明顯。
從上述核心財務數據來看，儘管頂着行業龍頭的光環，但營收波動，盈利下行的表現卻並未顯露汽車街應有的龍頭氣質。
此外，汽車街還面臨過於依賴大客戶、新客戶拓新性不強等困境。汽車街的業務本來就偏向B端，與經銷商關係密切也帶來了很大的風險。招股書顯示，報告期內，來自汽車街五大客戶的共計收益分別爲1.81億元、1.20億元及1.25億元，佔各段期間的收益總額26.8%、25.7%及25.3%；來自最大客戶的收益分別爲7100萬元、6510萬元及7890萬元，佔各段期間的收益總額10.5%、13.9%及16.0%。
意識到自身盈利能力欠佳，汽車街也調整了二手車拍賣佣金比率。自2023年2月1日起，汽車街上調佣金比率，佣金一般按二手車拍賣價格的約3.5%收取，每筆交易的佣金總額以500元爲下限，以3000元爲上限。這一舉措雖然可能有助於提升公司的盈利能力，但也可能對汽車街的市場地位造成一定的衝擊。雖然是國內最大的二手交易商，但與其他企業並未拉開實質差距。
招股書披露，2022年汽車街的市場佔有率爲12.6%，交易量約16萬輛；行業第二名的市場份額達到12.2%，年交易量達到15.4萬輛，直逼汽車街；第三名的市場份額也有11.9%，年交易量爲15萬輛。由此可知，汽車街行業排名第一的市場份額並不牢靠。面對瓜子、優信、人人車等知名二手車交易平台，未來汽車街如何保持優勢並在行業中勝出，仍待考驗。
令人欣慰的是，長遠來看，二手車市場仍有較爲樂觀的增長前景。根據灼識諮詢報告，受益於政策法規支持、跨區域交易增加、社交媒體渠道發展和技術進步，我國二手車交易市場正在快速發展，總交易量有望在2027年達到2470萬輛，2022年至2027年的複合年增長率將達到14.5%。簡言之，國內二手車市場仍具備較大想象空間，於汽車街而言，只要紮實業務能力，仍不乏施展身手的空間。
