2、核心主业稳健。展望下半年，核心主业和投资受益等上半年压制因素有望迎改善趋势。看主营业务，上半年边锋网络和富春云的环比业绩已重回增长，业务调整基本结束，重拾稳增长趋势。看投资收益，受益下半年市场走强，无线传媒以及其他股票投资有望带来显著投资收益。核心觀點
我們從以下三方面看好公司：
1、公司積極落地股東回報措施。看分紅，上半年分紅率達77.36%；看回購，控股股東今年已累計增持超1%。
2、核心主業穩健。展望下半年，核心主業和投資受益等上半年壓制因素有望迎改善趨勢。看主營業務，上半年邊鋒網絡和富春雲的環比業績已重回增長，業務調整基本結束，重拾穩增長趨勢。看投資收益，受益下半年市場走強，無線傳媒以及其他股票投資有望帶來顯著投資收益。
3、創新業務佈局穩步推進。國家數據局八個主要數據要素政策已推2 個，重點關注10 日上午，局長將就公共數據開發利用政策進行發佈會。9 月與阿里在加強技術與應用對接、推進數據要素市場探索、深化IDC 業務合作等九個方面展開深度合作。
我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤5.09/5.54/5.84 億元，同比-23.22%/+8.80%/+5.42%，2024 年10 月8 日收盤價對應PE 爲27.68/25.44/24.13x。
簡評
一、近期變化：數據要素政策陸續出臺、股東回報積極、阿里深度合作、投資收益強勁重點關注浙數文化近期變化。公司在股東回報方面有積極措施，且也在與阿里建立了深度合作關係。而關於數據交易所，公司在持續推進浙江大數據交易中心的並表事項，建議繼續關注工商信息變更。情況如下：
1、八個數據要素政策之一的企業數據資源開發政策發佈近期國家數據局推企業數據資源開發徵求意見稿。9 月27 日，國家數據局起草併發布了《關於促進企業數據資源開發利用的意見》，向社會公開徵求意見，時間是2024 年9 月27 日至10 月11 日。《徵求意見稿》再明確推動數據持有權、使用權、經營權等分置運行，也鼓勵探索市場化、場景化的「授權使用、分享收益」新模式。而在數據流通方面，《徵求意見稿》重點提到鼓勵探索多元化數據流通利用方式，發展數據經紀、數據託管等新業態，提升供需匹配效率。
八個數據要素政策已發佈2 個。據國家發改委官網，國家數據局局長劉烈宏於7 月22 日在國新辦「推動高質量發展」系列主題新聞發佈會表示，將研究起草數據產權、流通交易、收益分配、安全治理、公共數據與企業數據開發利用、數字經濟高質量發展、數據基礎設施建設指引等多項制度和規則文件。9 月27 日，國家數據局分別發佈《關於促進數據產業高質量發展的指導意見》和《關於促進企業數據資源開發利用的意見》。
10 日上午，數據局局長將就公共數據政策進行發佈會。據財聯社，10 月10 日上午10 時，由國務院新聞辦公室舉辦的新聞發佈會上，國家數據局局長劉烈宏將介紹公共數據資源開發利用有關情況，並答記者問。而浙數文化旗下的浙江大數據交易中心已接入省內多地區的公共數據，預計更多交易所的業務規範措施將在這一關於公共數據利用開發的政策中得以明確。
2、股東回報措施積極
1）上半年分紅率超77%。據半年報，公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.09 元（含稅），預計合計派系1.14 億元，按2024 年上半年歸母淨利潤計算，分紅率達77.36%。
2）控股股東今年累計增持超1%。截至9 月30 日收盤，公司的控股股東浙報集團自2023 年12 月29 日至2024 年9 月30 日已累計增持1266 萬股，佔公司總股本的1.0002%。據公司公衆號，浙報集團一年內已開展二輪增持，第二輪增持始於今年7 月初，距離上一輪增持結束不足半月。
3、集團和公司與阿里深化合作。據潮新聞，9 月26 日浙報集團與阿里達成深化戰略合作，雙方將聚焦文化服務智能體、大模型應用、數據業務協同、海內外傳播、人才培訓等領域進行深入合作。具體對浙數文化而言，將從加強技術與應用對接、推進數據要素市場探索、深化IDC 業務合作等九個方面展開。據雙方戰略合作協議，部分重點合作包括：
1）數據要素：浙報集團與阿里旗下瓴羊合作成立浙江數據要素場景示範創新基地，建立定期交流機制，釋放數據要素價值，共同打造「浙江數商」金字招牌。雙方還將合作開設浙江大數據交易服務平台釘釘專區，爲數據資產增值與智能化應用落地等方面深度賦能，共同探索數據要素開發利用的新路徑、新模式。
2）融媒體：浙數文化與阿里將依託通義大模型的先進AI 能力，在媒體圖像內容創作、音視頻內容創作及智能體應用的前沿技術等多個領域探索並實踐，爲省域傳播體系注入新的技術引擎動力。雙方將推進「天目藍雲」平台升級，加強構建浙江省媒體「一張網」。
3）文化服務：由浙數文化與阿里巴巴通義共同打造的首個「AI+」城市漫遊平台「45 度」亮相第三屆全球數字貿易博覽會。「45 度」文化服務平台爲用戶提供城市與戶外徒步、大衆賽事報名、場館預約、展覽講座等一站式城市文化生活體驗解決方案。
4、旗下基金投資的無線傳媒登陸創業板。浙數文化通過樸盈國視基金投資的企業無線傳媒已於9 月26 日成功登陸創業板。截至9 月30 日收盤，無線傳媒漲幅達498.34%。而根據wind，浙數文化間接持有公司0.32%的股份，約129 萬股，截至9 月30 日可貢獻投資受益1.95 億元。
二、核心主業在上半年重拾環比增長
從基本面看，浙數文化2024 年上半年業績較2023 年下半年穩健增長。儘管從同比數據看，浙數文化的利潤下滑明顯。主要原因系一方面由於社交業務的戰略收縮，導致2024 年上半年邊鋒網絡的收入和利潤調整；另一方面，2024 年上半年的投資淨收益和公允價值變動淨收益大幅低於2023 年同期。但從環比看，邊鋒網絡上半年實現淨利潤2.57 億元，環比增長11.43%，富春雲實現淨利潤0.43 億元，環比增長36.04%。因此上半年主營業務的戰略調整已基本結束，且核心業務實現穩健增長。因此展望下半年，看好主營業務業績和投資收益將出現同比改善趨勢。
1、邊鋒網絡：遊戲和營銷業務依然穩健。其中游戲業務繼續實行精品化戰略，邊鋒摜蛋日活已於今年年初超百萬，上半年新增註冊用戶超1300 萬；營銷業務方面，九天互動及其他子公司獲得多家頭部平台的商業化廣告代理商資質。展望全年，遊戲精品化戰略推動遊戲平穩發展，銷售費用二季度環比略有下滑，買量壓力趨緩；看好營銷業務爲公司帶來新業務增量。
2、富春雲：從上半年業績看，旗下杭州富陽數據中心保持較高上電率，而北京四季青數據中心上電率仍有增長空間，公司在持續加大銷售力度。此外據公告，富春雲聚焦IDC 節能與大模型結合，探索開發AI 智慧節能平台建設。建議持續關注北京數據中心的銷售情況，以及杭州大江東數據中心項目的建設進展。
3、創新業務：
1）數字科技業務：傳播大腦和杭州城市大腦的垂類大模型均通過上線備案。據公告，公司旗下的兩個垂類大模型都通過了上線備案，其中傳播大腦科技公司開發的傳播大模型成爲全國首個由媒體技術公司研發併成功通過備案的媒體專屬大模型，杭州城市大腦有限公司的社會治理大模型算法通過了國家網信辦的境內深度合成服務算法備案。
2）數據運營業務：浙江大數據交易中心的專區建設繼續增加。交易中心上半年再新上線南湖專區及文旅數據、浙東南工業數據專區，數據供給因此也在持續增長。
投資建議：
我們從以下三方面看好公司：
1、公司積極落地股東回報措施。看分紅，上半年分紅率達77.36%；看回購，控股股東今年已累計增持超1%。
2、核心主業穩健。展望下半年，核心主業和投資受益等上半年壓制因素有望迎改善趨勢。看主營業務，上半年邊鋒網絡和富春雲的環比業績已重回增長，業務調整基本結束，重拾穩增長趨勢。看投資收益，受益下半年市場走強，無線傳媒以及其他股票投資有望帶來顯著投資收益。
3、創新業務佈局穩步推進。國家數據局八個主要數據要素政策已推2 個，重點關注10 日上午，局長將就公共數據開發利用政策進行發佈會。9 月與阿里在加強技術與應用對接、推進數據要素市場探索、深化IDC 業務合作等九個方面展開深度合作。
我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤5.09/5.54/5.84 億元，同比-23.22%/+8.80%/+5.42%，2024 年10月8 日收盤價對應PE 爲27.68/25.44/24.13x。
風險分析
宏觀經濟波動的風險、數據交易試點政策不及預期的風險、隱私保護政策趨嚴的風險、數據交易監管的風險、數據資源價格上漲的風險、數據的公允價值難以判斷的風險、數據供給不及預期的風險、客戶需求不及預期的風險、客戶背景面臨監管的風險、數據交易基礎設施建設不及預期的風險、加密算法存在漏洞的風險、泄露個人隱私的風險、交易所間競爭加劇的風險、數據服務商面臨嚴格資質監管的風險、商業模式創新失敗的風險、核心人才流失的風險、知識產權保護的風險。
