不良率下行,前瞻指标有所波动。报告期末公司不良率、关注率、逾期率分别为1.32%、1.66%、1.45%，较上年末分别-1bp、+15bp、+7bp。前瞻指标波动主要来源于零售端，报告期末个人贷款关注率/逾期率较上年末+23/+29bp。报告期末公司拨备覆盖率、拨备率分别为204.82%、2.70%，较上年末分别+9.61pct、+0.11pct，环比24Q1 分别+7.77pct、+0.10pct。事件：交通銀行發佈2024 年中報，報告期內公司實現營業收入1323.47 億元，同比-3.51%；實現歸母淨利潤452.87 億元，同比-1.63%；年化加權ROE 爲9.29%，同比-0.87pct。中期分紅0.182 元/股，股利支付率29.85%。
利息淨收入平穩增長，非息淨收入對營收形成主要拖累。報告期內公司利息淨收入爲842.34 億元，同比+2.24%；分拆來看，資負平均餘額變動帶動利息淨收入+79.25 億元，年化平均收益率和年化平均成本率變動帶動利息淨收入-60.78 億元。報告期內非息淨收入爲481.13 億元，同比-12.15%；中收爲210.00 億元，同比-14.56%，主因代理類、投資銀行和銀行卡業務收入承壓；投資收益+公允價值變動收益爲160.22 億元，同比-9.38%，主要受去年個別股權IPO 後估值上升帶來的高基數影響。
貸款結構優化，息差環比回升。報告期末公司貸款餘額爲8.27 萬億元，較上年末+3.90%；公司類貸款、個人貸款、票據佔比分別爲65.94%、30.91%、3.15%，較上年末分別+0.85pct、-0.17pct、-0.68pct，票據佔比明顯壓降。報告期內公司淨息差爲1.29%，同比-2bp，環比24Q1 +2bp；其中生息資產收益率、計息負債付息率分別爲3.48%、2.36%，同比分別-16bp、-9bp。
不良率下行,前瞻指標有所波動。報告期末公司不良率、關注率、逾期率分別爲1.32%、1.66%、1.45%，較上年末分別-1bp、+15bp、+7bp。前瞻指標波動主要來源於零售端，報告期末個人貸款關注率/逾期率較上年末+23/+29bp。報告期末公司撥備覆蓋率、撥備率分別爲204.82%、2.70%，較上年末分別+9.61pct、+0.11pct，環比24Q1 分別+7.77pct、+0.10pct。
投資建議：交通銀行貸款結構優化，息差環比回升；雖前瞻指標波動，但撥備水平持續提升，風險抵禦能力充足。預計2024-2026 年公司營業收入爲2550.65、2604.05、2693.38 億元，歸母淨利潤爲914.96、938.06、972.89 億元，每股淨資產15.43、16.66、17.94 元，對應9 月6 日收盤價的PB 估值爲0.44、0.41、0.38 倍。上調至「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、息差持續收窄風險、資產質量大幅惡化風險
