24Q2 华住集团经营利润率25.6%/yoy+0.6pct（24Q1：19.0%），其中境内经营利润率31.0%/yoy-0.1pct （ 24Q1 ： 26.6% ）。公司境内运营成本率56.7%/yoy-2.2pct（24Q1：61.6%）；销售费用率4.0%/yoy+0.5pct；管理费用率10.0%/yoy+1.9pct。一、財務：24Q2 收入表現略超指引，經營利潤率25.6%/+0.6pct
24Q2 公司營收61.5 億元/yoy+11.2%；歸母淨利潤11 億元/yoy+5.1%。
其中，華住境內酒店營收48 億元/yoy+11.1%；德意志酒店營收13 億元/yoy+11.6%。其中，集團直營收入37 億元/yoy+2.5%，加盟收入23 億元/yoy+25.8%。
24Q2 華住集團經營利潤率25.6%/yoy+0.6pct（24Q1：19.0%），其中境內經營利潤率31.0%/yoy-0.1pct （ 24Q1 ： 26.6% ）。公司境內運營成本率56.7%/yoy-2.2pct（24Q1：61.6%）；銷售費用率4.0%/yoy+0.5pct；管理費用率10.0%/yoy+1.9pct。
二、經營：24Q2 華住境內RevPAR 同比略下滑、恢復度降至118%，境外RevPAR 恢復升至115%
24Q2 華住境內RevPAR 爲244 元/yoy-2.0%，較19Q2 整體恢復度爲118.4%、較24Q1 的121%的恢復度下降2.9pct。1）ADR 296 元/yoy-3.0%、爲19 年的125%，OCC 82.6%/yoy+0.7pct、爲19 年的95.1%。
24Q2 德意志RevPAR 爲82 歐元/yoy+4.5%，較24Q1 的98.3%的恢復度提升17.2pct，其中ADR 120 歐元/yoy+2.7%、OCC68.30%/yoy+1.2pct。
三、開店：24Q2 集團新開店572 家、境內新開567 家，上半年完成原開店目標的64%
24Q2 集團新開店572 家、24H1 完成原全年開店目標1800 家的64%，24Q2關店103 家，淨開店469 家。24Q2 境內開業567 家，公司境內門店數量達到10150 家；境外開業5 家，境外在營門店數達136 家。
四、指引：預計Q3 收入同增2%~5%，上調全年開店指引至2200 家
指引：2024 年第三季度，預期收入增長2%至5%，或增長1%至4%倘不計入DH。上調2024 年全年開店的指引，預期將開設2,200 家酒店，高於先前約1,800 家酒店的指引。
盈利預測與投資建議：看好酒店龍頭集中度提升、華住具備龍頭規模優勢和優異的運營管理效率。我們預計華住2024-2026 年淨利潤40/46/49 億元（考慮經營表現將前次24/25 年預測32/40 億元上調），當前股價對應PE 分別爲24/21/20x，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀環境波動；行業競爭加劇；需求不及預期等