为什么调整？理论上说，在编制就业报告时，美国劳工部的劳工统计局（BLS）调整收集到的原始数据是为了更好地考虑到季节性因素，比如教师休假时的夏季波动、建筑业工作蓬勃发展以及餐馆雇用更多员工等因素，这样一来更容易逐月比较。來源：華爾街見聞
9月的季節性因素調整幅度刷新了最高紀錄，同時不計2020年6月新冠疫情爆發後的異常值在內，這也是有紀錄以來政府工作人員的最大月度增幅。
本週五公佈的美國9月非農就業增長數據乍看起來非常強勁，9月新增非農就業人口25.4萬，創半年最大月增幅，較經濟學家共識預期的增幅15萬多增69.3%。不過，分析詳細數據會發現，這樣的猛增很大程度上可能來自美國政府部門的崗位增加和季節性調整。
爲什麼調整？理論上說，在編制就業報告時，美國勞工部的勞工統計局（BLS）調整收集到的原始數據是爲了更好地考慮到季節性因素，比如教師休假時的夏季波動、建築業工作蓬勃發展以及餐館僱用更多員工等因素，這樣一來更容易逐月比較。
可是，今年9月的季節性因素調整幅度刷新了最高紀錄。彭博社報道指出，如果用經過季節性調整的就業人口除以未淨調整的人口，可以得到結果爲1.0。這是2002年9月有紀錄以來最大的季節性因素計算值。
加拿大銀行Scotiabank的經濟學家Derek Holt在報告中表示，近幾年都是9月出現了史上名列前茅的季節性調整，這顯示，我們處在一個和過去不一樣的時代，BLS的季節性調整就業數據方式變了。這意味着，我們應該關注報告的就業增長，並且隨着時間推移對數據平滑處理。
西班牙桑坦德銀行旗下Santander Capital Markets的首席美國經濟學家Stephen Stanley稱，9月非農就業人口增長主要由餐飲業、建築業和零售業推動，這些行業的強勁增長「表明，某種結合有利天氣和/或季節性因素帶來的順風因素不太可能持續。」
FHN Financial的首席經濟學家 Chris Low在報告中指出，9月對BLS來說是一個難以處理的月份，因爲在夏末秋初，勞動力的構成會發生巨大變化。「本次報告中的任何季節性扭曲都代表了對前幾個月反方向季節性扭曲的過度補償，因此可以得出結論，要麼本次報告強勁，要麼之前的報告並不像過去認爲的那麼疲軟。無論如何，強於預期是正確的描述。」
此外，金融博客Zerohedge認爲政府部門的崗位增長也是主要的因素。考慮到教師返校，9月未經季節性調整的政府工作人員數量通常會大幅增加，BLS通常就會用季節性調整平緩這一增長。今年9月卻並非如此。
如下圖所示，從歷史紀錄看，無論未經調整的人數是多是少，9 月的調整後人數增長一直相對溫和，但這次9月，未經調整的政府工作人員激增了 132.2 萬人，調整後的政府工作者人數創歷年9月新高。
季節性調整後，9月家庭調查跟蹤錄得的政府工作人員飆升78.5萬人，不計2020年6月新冠疫情爆發後的異常值在內，這是有紀錄以來政府工作人員的最大月度增幅。
雖然就業的政府勞動者大增，但9月私營企業勞動者僅增長了13.3萬人，這個數據可能更可信。不過它顯示，近期的勞動力市場低迷仍在持續。
不止家庭調查，機構調查數據也顯示了政府工作人員就業猛增：未經季節性調整的政府工作人員數量增長91.8萬，未調整的私營部門工作人員減少45.8萬。
爲什麼要讓政府工作人員就業大幅增長？Zerohedge認爲，一是爲了讓失業率降至4.1%、而不是回升至4.5%，否則就會觸發預測陷入經濟衰退的薩姆規則，二是防止市場崩潰。畢竟，這是在美國大選前一個月發佈的關鍵數據。BLS的動機很明顯，就是儘量多增加「政府崗位」，這不僅是爲了讓勞動力數量連續增長，也是爲了進一步降低失業率。
除了季節性調整，還有分析認爲，本次非農就業格外強勁也受到報告中重要組成部分——機構調查（Establishment Survey）的回覆率影響。報告中的機構調查主要關注企業和政府部門就業數據的調查，家庭調查（Household Survey）則通過對個人家庭成員的調查來收集就業情況。
本次9月報告的機構調查樣本中，首次估算時，只有 62.2%的企業按時提交了回覆，佔比創2002年以來歷年9月新低。從一段時間內的兩次後續調查來看，調查的回覆率通常接近95%左右，因此修訂後的數據可能會有很大波動。
Pantheon Macroeconomics 的首席美國經濟學家 Samuel Tombs 認爲，就業調查的回覆率極低敲響了警鐘。小企業回覆率過低，而且小企業的裁員幅度超過大企業。因此，相信未來幾個月公佈的9月就業數據將被大幅下調。
編輯/jayden