水电资产回A，有利提升国家电投集团及中国电力整体估值水平：投資要點
重組水電資產回A，遠達環保成爲國家電投水電直接整合平台且爲中國電力控股子公司：
公司公告，國家電投有意通過A 股上市公司遠達環保整合其在中國境內水電資產，擬由中國電力以五凌電力有限公司、國家電投集團廣西長洲水電開發有限公司等旗下主營水電業務的附屬公司作價出資，以認購遠達環保發行的新股，成爲其直接控股股東。通過此次重組，進一步將中國電力打造爲國家電投的綜合性清潔能源旗艦上市平台公司，而遠達環保成爲國家電投水電資產的直接整合平台且爲中國電力控股子公司。具體交易方案要到10 月18 日左右會公佈，預期第一步交易後中國電力會對遠達環保大比例持股，未來隨着更多優質水電資產注入，持股比例可能在一定階段降低，但中國電力會維持對水電平台的控股和並表地位。
水電資產回A，有利提升國家電投集團及中國電力整體估值水平：
國家電投集團擁有水電裝機 25.33 吉瓦，其中境內裝機 23.3 吉瓦。目前中國電力持有的廣西和湖南水電資產約595 萬千瓦，只佔集團整體水電裝機約 23.5%。未來3 年內，國家電投計劃分次將未上市水電資產注入上市平台，其中最大單體量的黃河水電資產約11GW，可能會直接由A 股水電平台持有其控股權，而集團持有的其他水電未上市資產股權不排除整合到中國電力的可能性。總體來看，本次資產重組搭建的紅籌控A 資本架構將打通水電資產整合的有效渠道，充分利用A 股市場對水電資產的高估值實現資本增值、發揮H+A 兩個資本市場優勢，優化財務結構控制負債率、實現公司每股收益和分紅的可持續性增長。
維持目標價4.5 港元，給予買入評級：
我們維持公司目標價4.50 港元，對應2024 年和2025 年10 倍和8 倍PE，目標價較現價+23%上升空間，給予買入評級。
風險提示：
煤價上漲超出預期
風電及光伏項目投產因多種因素推遲
限電率上升
電價下調