華西證券預計名創優品(09896)2024-2026年公司收入173/208/243億元。
智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，首次覆蓋名創優品(09896)，給予「增持」評級，預計2024-2026年公司收入173/208/243億元，同比+25%/21%/17%,歸母淨利潤26.7/34.4/41.9億元，同比+19%/29%/22%，EPS分別爲2.12/2.73/3.32元。
華西證券主要觀點如下：
公司提供具有性價比的興趣消費產品，集團全球門店超過7000家
公司門店網絡遍佈全球，基於興趣消費提供具有性價比的產品，主要分爲MINISO和TOPTOY兩大品牌。截至2024年6月30日，公司MINISO全球門店6868家，TOPTOY門店數量達到195家。公司在售SKU超過1萬個，月均推新SKU超過900個，24H1國內MINISO商品平均售價爲14.2元，屬於性價比消費品，公司通過IP聯名結合豐富的供應鏈積極拓展垂直領的興趣消費用戶，有性價比的同時商品具備差異化。
公司發佈5年計劃，預計2024-2028年收入cagr不低於20%，門店網絡翻倍。2024年初公司發佈五年戰略規劃，就網絡擴張、收入目標、產品升級等方面提出目標。公司計劃2024-2028每年淨增900-1100家門店，2028年末全球門店數較2023年末數據接近翻倍;2024-2028年集團收入複合增速不低於20%;2028年IP產品佔比超過50%。
產品升級與海外擴張推動公司盈利能力持續提升
FY2021-CY2024H1，公司經調整淨利率由5.9%提升至16.0%，淨利率提升主要由毛利率提升驅動，FY2021-CY2024H1公司毛利率由26.79%提升至43.7%。毛利率的提升主要由於：(i)海外市場產品優化及直營市場收入比例提升，推動了海外業務毛利率提升;(ii)IP產品收入佔比提升改善國內業務毛利率;(iii)TOPTOY盈利能力改善。
供應鏈優勢、渠道升級、產品升級助力公司長期發展
公司的成長性主要取決於以下三個因素：同店銷售、門店擴張、利潤率改善。
1)同店銷售由交易單量和客單價決定，該行認爲門店升級、IP戰略爲提升同店銷售的可實現路徑。
2)門店擴張方面，國內下沉渠道仍有較大空間，輕資產的加盟方式、加盟商良好的利潤率水平爲持續平穩拓店提供保障。海外擴店進入加速期，代理市場和直營市場均有增量市場挖掘，歐美市場未來五年均有翻倍以上開店空間。
3)利潤率方面，該行認爲供應鏈能力強化、IP戰略推進、海外模型優化爲利潤率提升的重要驅動。
